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　　产业升级从梦想逐渐变成现实。富阳制剂基地的建设、国际合作的深化以及海外制剂认证的开始，海正产业升级的梦想已经在一步步变成现实，渐行渐近。

　　海正完成产业升级靠什么？我们认为，海正强大的研发实力和高度的国际化，有助于公司逐一跨越原料药企业向仿制药企业转型的三大障碍：技术、标准和市场，这个也构成了公司的核心竞争力。

　　产业升级给海正带来的上升空间有多大？参考印度先行者的成功历程，海正在完成产业升级后将获得巨大的发展空间，我们估算，2020年公司的业绩在现有基础上有望提升十倍以上！国内制剂提供投资的安全边际。产业升级突破的前夜，海正处于投入大于产出的阶段，公司大力发展国内制剂业务，保证了转型期业绩的稳步增长，也给我们提供了投资的安全边际。

　　盈利预测。我们预估公司2010-2012年EPS分别为：0.69、1.02和1.33元，与A股主要化学药公司估值水平基本相当。我们认为，公司目前处于产业升级突破的前夜，是最佳的投资时点，我们强烈看好公司产业升级后的前景，给予“推荐”评级。