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　　控股股东本次增持正值茅台股价持续大幅下跌之后，有利于稳定投资者对公司和股价的信心。但计划增持比例不超过1%显然偏低，信号作用强于实际影响。

　　10H2茅台有能力推动净利增速快速回升，因为09H2基数低，且10H2受益于涨价和出货量增长。以06年价格计算，10Q1茅台收到预收款对应货物量同比09Q1增长42%。由于09Q2营收基数高，公司留出部分预收款到10Q2确认是合理之举。我们认为，茅台10Q1末高预收款余额会在二季度大量兑现。且销售公司存酒显示，10Q1茅台库里有货，具备增大供给的能力，当季末存酒折合出厂价达到21亿元，同比增长约40%。

　　高端白酒估值并未明显低估，茅台PE基本合理。高端白酒PE与沪深300PE的比显示，08年初开始高端白酒相对市场的估值溢价持续降低，09年3季度出现触底反弹。若与过去3年均值比，当前高端白酒PE与市场PE的比值仅略低于1。茅台2010年动态PE为23倍，五粮液和老窖约20倍，基本处于合理水平。

　　关注超跌机会，与下半年净利增速回升合在一起作用将更明显。当前茅台相对估值基本合理，但若股价继续下行，建议投资者逢低介入，并注意半年报这一重要时间窗口。

　　维持业绩预测和“推荐”评级。我们预计10－12年EPS为5.68、6.86和8.04元，同比增速分别为24.4%、20.8%和17.1%，动态PE分别为23、19和16倍，维持“推荐”评级。