新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　自然人控股的水稻种子龙头。公司是我国“籼型两系超级稻种子”的主要供应商之一，其主导产品“新两优6号”是农业部2006年认定的第一批超级稻推广品种，2008年全国推广面积356万亩，市场排名第9。公司股东为39个自然人，持股比例0.13%-11.7%不等，主要管理人员均为公司股东。

　　自产种子为主要收入来源，“优质优价”保障稳定盈利水平。07-09年公司杂交水稻实现收入0.85/1.14/1.57亿元。其中，具有自主知识产权的种子收入占比在70%以上，09年这一比例提升至86%(主要是加大了境外市场自产种子比重)。由于公司自产种子质地优良，产品价格随制种成本上升而提升，因此毛利率一直稳定在43-44%，在国内水稻种子公司中属较高水平。

　　自主创新优势是公司持续成长的原动力。其创始人之一李成荃是我国杂交水稻著名育种专家，公司自设立以来一直坚持“以科研为源头、以市场为导向、产学研相结合、育繁推一体化”的发展战略，现有技术人员占到公司总人数的42%。公司目前已拥有19个国际级和省级审定品种(杂交水稻品种16个)，其中“新两优香4”、“丰优293”等已通过部分省级审定，“新两优6号”、“新两优106”、“新优188”、“农丰优909”已通过国审，公司将于2010年着力推广新两优106。丰富的科研成果储备为公司持续增长提供产品储备。

　　募集资金投向合肥育种及展示中心建设、海南建设育种繁殖基地、合肥种子精加工及仓储中心扩建、湖北建设销售中心、以及科研和生产仪器和设备购置。该产业化项目达产后，预计可新增水稻种子销量720万公斤。

　　10-12年EPS0.78/0.96/1.14元，建议询价区间36.9-39.3元。预计10-12年公司全面摊薄EPS0.78/0.96/1.14元。考虑种子行业成长前景及公司自主创新优势以及A股种业上市公司2011年43倍PE、近期创业板60倍的首发市盈率，给予公司2011年45-48倍PE，对应价格区间43.4-46.2元，建议询价区间36.9-39.3元。