新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　业绩超预期，收入与利润高速增长。一季度，公司实现营业收入3.59亿元，同比增长了40.81%，实现营业利润和净利润分别为6900亿和5090万亿元，同比分别大幅增长了72.17%和43.23%。每股收益0.36元/股。收入是实现快速增长的原因主要是：家纺市场需求逐步恢复；春节前和3月份集中的大型促销活动拉动销售明显；去年一季度基数低；同时，去年新增的渠道也在逐步产生效益。毛利率的有效提升是利润增速高于收入增速的主因。

　　加快新品开发与推广是毛利率提升的主因，销售费用增长较大，现金流良好。

　　在公司持续加快新品研发与推广的努力下，一季度的综合毛利率达到39.57%，同比提升了2.47个百分点；销售费用同比增长了58.64%，主要由于渠道建设所需费用、广告等费用增加所致；经营现金流达到6153.31万元，同比增长了17.14%，维持在健康的水平。所得税率提高约6个百分点到26.09%导致净利增速低于营业利润增速。

　　2010年发展展望：公司目前最大的优势在于加盟渠道的拓展与效率，未来将维持开发优质加盟商、中心城市辅以直营的模式；坚持代理、授权、自主品牌并进，规模和盈利结合考虑的覆盖高中低端的多品牌策略；加强研发与推出差异化的产品的能力。预计通过这些战略的推进，可实现持续快速发展，房地产的销售虽然会给家纺企业带来一定影响，但龙头企业渠道效应的体现以及集中度的提高可在一定程度上平滑房地产的负面影响。

　　盈利预测与投资建议：公司未来将通过持续快速扩张、推新品带来的毛利稳中有升获得快速成长。预计10-12年的EPS分别为1.46、1.97和2.67元/股，目前估值为10年的34倍PE，处于基本合理的水平，由于家纺行业龙头公司所具备的良好前景与伴随渠道效应日益提升的竞争力，维持“审慎推荐-A”的评级。6个月目标估值中枢为55元，若估值调整可重点关注。

点击进入[罗莱家纺吧]讨论