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　　1季度非公开增发顺利结束，相关资产已并表核算。今年1月26日公司向9名投资者以10.25元的价格发行1亿股，募集资金净额9.92亿元。在募集资金缺口上，漓江大瀑布饭店仍有约1.03亿元的贷款预期未来将用自有资金偿还。公司相关资产收购日为3月1日，“两江四湖”环城水系经营实体自当日起纳入合并范围，而漓江大瀑布饭店属于同一控制下的企业合并，从年初开始纳入合并范围。与此同时，公司可比财务报表合并范围追溯调整。提请注意的是，相关正式交割审计报告因未能及时出具，目前一季报部分相关数据未来存在追溯调整风险。

　　营业收入和净利润增长主要得益于当地旅游市场稳步复苏。1季度，桂林地区旅游总人数同比增长14.92%，旅游总收入同比增长19.05%。

　　报告期，漓江大瀑布饭店接待量同比增长30.29%，龙胜温泉景区接待量同比增长36.44%。此外净利润减亏还与参股40%的新奥燃气本期净收益同比增加289.27元紧密相关。

　　公司的经营面貌将发生实质性的改善，成长性明显增强。资产收购完成后，公司工作重心已转至整合各产品要素，强化市场占有率。前期，公司已与中青旅开展战略合作，共享资源共拓市场，并精心推出了“桂林新画中游”系列旅游产品，公司旅游资源的整合迈出实质性步伐。

　　随着项目逐渐成熟和知名度的提高，“两江四湖”环城水系产品已经达到了盈亏平衡点。预期至2011年，该项目将接待游客80万人次，净利润1500万元。2010-2012年，福隆园地产项目(一级土地开发)累计可为公司带来1.2亿元以上的收益。漓江大瀑布饭店偿还2.02亿银行贷款后，年均财务费用减少1500万元左右。

　　维持“推荐”投资评级。在现有2.77亿股基础上，预测公司10-12年的EPS分别为0.39、0.64、0.71，其中10-12年地产项目分别贡献0.09、0.20、0.16元。我们看好公司资源整合后在休闲游时代的业绩爆发潜力。公司具有中国东盟自贸区受益股、国家旅游综合改革试验区、广州亚运会(广贺高速通车)等多种题材，维持“推荐”评级。