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　　1)整合小煤矿近况：集团整合的煤矿主要在平顶山、许昌地区，平顶山地区以公司为主，河南煤层气公司也有少量参与。平顶山地区共有172家小煤矿，15-30万吨只有40家，剩下都是15万吨以下，集团和公司第一批将整合26家。小煤矿中储量比较少的矿主比较积极，大煤矿则不愿意出售。到今年5月底，将整合完第一批26个，未来集团和公司将在全省整合小煤矿135处，目前已对111处完成尽职调查；目前可以整合的有89个，第一批整合26个。公司整合小煤矿中，平顶山煤田16个，郏县8个，韩梁煤田29(一部分由公司朝川矿整合，一部分归集团，按就近原则)，汝州34处(主要集团的瑞平、梨园、平禹矿整合)，禹州24处，5月5日前提交尽职报告。整合的小煤矿中景家洼煤业集团资质较好，共有产能105万吨，4个矿。公司未来将对可以收购过来重新划定界限增加储量的煤矿重点收购，对没有资源的收管理费或部分收购。

　　2)小煤矿整合现存的主要问题是：1)资源价格如何算、采矿证边界大小和储量的问题，目前整合推动是原价格的1.5-2倍；2)人员安排问题。公司在整合小煤矿中会接受一部分地方国营矿直供，个人矿井原则上不接受直供；3)入股比例的问题。目前小煤矿主主要分两类，一类是全部卖出股权，一类是要求公司托管，要求参股的还较少，主要是大部分煤矿储量少，矿主想拿钱撤出愿望强烈。4)小煤矿整合的人员、债务、担保、手续等证照不齐，一些小煤矿占用基本农田，对办证造成困难。河南整合煤矿主要还是政府推动，从政府角度讲是减少安全事故；对整合企业而言，小煤矿整合后可造成区域的垄断，即使不挣钱也是对减少竞争也是有高处的。河南地区煤炭煤层较深，可采煤层薄，但整合带来的间接效益是好的。

　　3)公司现有煤矿经营情况：公司去年收购过来的集团几个矿正在做边界优化，但实际收过来之后服务年限能增加到10年之上。平宝煤业(80%)09年8月份试生产，09年产量30万吨，2010年计划80万吨，主要有两个120万吨工作面，目前现在试生产，今年上半年验收，原来拟控制在1000人以内，现已超出。一矿500万吨改造09年完成，九矿60万吨完成技改，三矿技改也完成，香山矿也完成技改，今年可达到100万吨，预计2010年收购的矿 香山矿共可增加100万吨产量。八矿二井改造由于施工过程中遇到流沙层，影响工作进度，由立井变成斜井矿，产能第一步为45万吨(由于河南省发改委只能批45万吨)，己组煤。十一矿远期规划600万吨，今年可能做到400万吨；八矿远期目标500万吨；十三矿远期300万吨；集团(包括股份)全部产量目标5000万吨。

　　4)成本结构、洗出率：戊组煤洗出率20%，己组煤大部分入洗，洗出率50%，20-30%为筛混煤，庚组煤不入洗，集团只有梨园矿有一部分己组煤了。动力煤洗煤厂：公司有八矿动力煤洗煤厂，六矿动力煤洗煤厂在集团，一矿动力煤洗煤厂也在集团，十一矿动力煤洗煤厂也在集团，十矿动力煤洗煤厂(180万吨/年)，十二矿全部是己组煤，全部进入八矿和田庄洗煤厂，十三矿正在恢复洗煤厂，四矿不需要入洗，直接卖电煤，过筛子后成筛混煤。五矿也是直接销售。朝川矿一部分己组煤入洗，朝川去附近集团天宏焦化厂配套的洗煤厂，计入筛混煤，价格不按发热量，价格比动力煤高，香山矿部分入洗，收购的矿约1/3就近入洗。焦煤洗煤厂：田庄洗煤厂450万吨/年，八庄洗煤厂450万吨/年，七星洗煤厂300万吨/年；十二矿煤质最好，全为己组煤，十三矿、三矿也有部分己组煤。09年公司煤矿制造成本277元/吨，其中工人工资120，材料费40多元，安全费30，维简8.5元，电费15元，加上洗选费用为50元/吨，共成本327元/吨，原材料价格09年较08年降了一些，目前上涨不多，其中主要材料为钢材、水泥。

　　5)价格：目前平顶山地区价格为1480元/吨(含税价)，公司给各家价格都不一样，因此没有一个统一的价格；动力煤：混煤发热量为4200-4300大卡，0.105元/大卡，80-90%为合同煤。

　　6)集团矿井：杨家坪煤矿准备今年建设，40个月完工，目前还没拿到批文，一期规划600万吨，运输由十几公里的皮带走廊到国铁，皮带年运能800万吨。夏店煤矿离梨园矿不远，目前是集团规划矿井，储量2亿多吨，拟建150-180万吨产能，快拿到批文，公司持股100%。瑞平煤电下属的张村、庇山都是新矿，由于下属电厂与当地政府供热工程没有没有谈妥，使得产量受到抑制，但本身盈利能力不错。

　　7)总体评价：今年公司业绩主要来源是煤价的上涨，随着今年整合小煤矿的结束，2011年公司的业绩贡献将来自整合小煤矿的产量贡献。公司现有矿井将保持稳定增长态势，收购集团现有的几个矿还需要手续齐全，目前时间点难以判断。如果考虑到可能整合的小煤矿，公司今年的煤炭产量将超过3800万吨，乐观可达4000万吨。我们中性情景预测2010年公司业绩为1.76，2011年为2.02元，2012年2.29元，给予公司买入评级，目标价35元。