凌钢股份：推荐评级 矿助业绩腾飞
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凌钢股份2010年业绩在铁矿石资源和长材产品盈利能力增强两大支撑的作用下将有大幅度提升。受益于铁矿石价格上涨，公司保国铁矿预计2010年将为公司贡献净利润3亿元；受益于钢材价格上涨，公司长材产品利润空间不断增强，高位时吨钢利润可达400元，为公司业绩提供支撑。预计2010年每股收益0.88元，给予“推荐”评级。
调研内容要点：
铁矿石资源优势确保2010年公司业绩大幅上升：
公司今年需铁矿石500万吨左右，其中自给铁精粉100万吨，集团供给40万吨，澳洲长协矿和本地外购矿360万吨。
1.2010年铁矿石价格同比大幅上涨，自有矿将为公司贡献巨大利润。
公司自有矿保国铁矿2010年预计生产铁精粉100万吨，吨矿完全成本约为600元。2010年铁矿石价格大幅上涨，迁安66%品位干基铁矿石2010年1月1日起截至4月30日含税均价为1120元/吨，预计2010年铁矿石价格不会大幅下跌。保国铁矿铁矿石全部采用市场价结算，假设保国铁矿销售铁矿石全年含税均价1050元/吨，预计保国铁矿2010年净利润3亿元。而集团也承诺如果保国铁矿2010年净利润不足15136.40万元，凌钢集团仍将进行补偿。
2.地区铁矿石资源丰富，确保供给稳定，价格低于市场平均水平。
公司所在朝阳地区铁矿石资源丰富，铁矿储量达10亿吨，是辽宁省第二大铁矿石基地。目前，朝阳地区年产铁矿石1400万吨，但朝阳地需求不足1000万吨，多余矿石销往河北迁安、唐山等地。供大于求的状况导致朝阳地区铁矿石价格低于迁安、唐山等地约80元/吨。
3、集团矿产资源全力供给。
集团公司北票矿业年产铁精粉40万吨，全部供给凌钢股份使用，也按照当地市场价结算，此项比市场平均水平节约成本0.3亿元。此外，由于地区矿产资源丰富，集团也在积极进行对铁矿的收购工作。
钢铁主业情况：
公司具有年产100万吨的880mm中宽热带轧机1套，150万吨的全连续棒材生产线2套，60万吨的中型材生产线1套，30万吨的直缝焊管机组6套和螺旋焊管机组2套，15万吨的中宽冷带轧机1套。
2010年计划钢产量330万吨，一季度生产运行良好。
1.长材优势明显，2010年仍将贡献绝大部分利润。
公司长材营业收入占比由2007年的46%提升至2009年的68%，2010年有望继续上升。公司长材产品主要为螺纹钢、中型材、圆钢，2009年向哈大铁路、京沪高铁，吉林油田，吉林高速等重点工程供应钢材47万吨，鉴于此类项目都是持续性投资，今年的长材销售也相对稳定。鉴于近期长材价格处于高价位，目前公司盈利水平处于历史高位，以及公司的铁矿石成本优势，公司的盈利水平处于同行领先水平。
2.公司管理机制灵活。
公司管理机制灵活，生产情况根据市场情况及时调整，将产能集中在盈利水平高的品种。采购与销售也采用灵活的管理机制，随时按照市场行情调整定价。
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