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　　向高端产品和金融服务业进军已经成为公司长期战略。

　　在巩固国内ATM市场龙头位置之后，公司致力于ATM核心技术的国产化，加强循环一体机等高端产品的比重；我们预计自主机芯的推广将在长期为毛利率带来5-6%的贡献。在商业模式上，公司提出制造业和服务业并重，探索ATM维护、清机等整体服务体系，成为领先的金融服务外包商，这对公司的估值也有较大帮助。

　　ATM订单增速明显，2010年下半年销售将迎来复苏。

　　2009年，受到金融危机和竞争对手的影响，公司订单增速趋缓，尤其农行下滑较多；这种情况已经于去年下半年有所改观。公司在中行、交行、中小银行的订单增长较快，农行订单也有望迎来恢复性增长，我们认为公司全年ATM发货量将增长40%以上，销售额增长约30%。公司毛利率在短期将受益于成本控制。

　　设备维护和清机相结合，打造金融服务外包产业链。

　　2009年，公司ATM服务收入增长87%，新签服务合同8000万元；随着早年销售的ATM逐渐退出保修期，我们预计今年服务收入将增长135%。公司于去年在广州开展ATM清机业务取得好评，正在向全国推广，长期计划是将维护、清机、押运、监控等ATM服务结合起来，打造一体化的金融服务外包产业链。

　　高铁建设方兴未艾，公司持续领跑AFC领域。

　　2009年，公司赢得了北京、深圳等地铁和武广高铁AFC订单，目前仍是仅有的两家国产AFC供应商之一。2010-2012年全国将建成客运专线9200公里，而现有的高铁车站将提高AFC密度，市场空间广阔。公司的优势在于自主研发的AFC机芯，竞争对手难以仿效。持续出现的高铁订单可能带来一定的主题投资机会。

　　维持“买入”评级，目标价位53.43元。

　　第一季度结束后，公司最困难的时刻已经过去，业绩拐点将在下半年出现，而高铁、服务外包收入提高将对估值水平有正面影响。我们对2010-2012年EPS的预测为1.54元，2.06元和2.71元。结合P/E/G和可比对象P/E估值，赋予其34.7倍2010年P/E，目标价位53.43元，维持“买入”评级。