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成长性显现,估值将大幅提升。
近两年上海能源的PE水平长期低于煤炭行业均值15%-20%左右,主要是市场认为公司难以得到大股东的支持,成长性不足。截至4月23日收盘,公司2010年动态PE仅为13.5倍,远低于行业平均的17倍。但2009年年报中,公司披露了4个新疆煤炭项目的进程,合计可采储量15亿吨,其中一煤矿在2011年就将投产。这一巨大变化,将彻底扭转市场对公司的偏见,公司估值在近期将快速提升。
“新疆振兴规划”将出,当地能源需求将现爆发式增长。
在中央定下“促进新疆跨越式发展”的主基调后,未来5-10年新疆基建投资的增长空间巨大。而伴随着基建投资的高速增长,必然是能源需求的快速飙升。新疆的能源产量增速可以参照同为资源大省的内蒙古。当2002年固定资产投资高峰启动后,2003-2008年内蒙原煤产量年均增速超过30%。
今年18倍PE具有足够安全边际。
不具备成长性的美国煤炭股2010年15倍PE可以作为中国煤炭股的估值底线。与大股东中煤能源比较,给予上海能源2010年18倍PE有足够的安全边际。鉴于公司新疆煤矿2011年就将投产,我们认为市场可以接受2010年20倍、2011年17倍的估值水平。
盈利预测与投资建议:
公司4月23日披露一季报,每股收益为0.4元,符合我们预期。我们维持对公司2010年盈利预测1.71元,上调公司2011年盈利预测,从1.85元至EPS1.96元。给予上海能源目标价34元。目前公司股价仅为23元,还有近50%的上涨空间,强烈建议买入!
风险提示:
宏观政策进一步紧缩产生的系统性风险。新疆地区存在不稳定因素。