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2010年一季度公司实现营业收入8.30亿元,同比增长112.04%;营业利润2.52亿元,同比增长72.44%;归属于上市公司股东的净利润1.79亿元,同比增长58.28%。
基本每股收益0.11元。
报告期内,房地产结算收入8.11亿元,同比增长112.24%;结算面积19.60万平方米,同比增长129.05%,结算均价4138元/平米,结算项目主要为去年预售项目,价格尚处于低位。
预售情况良好,盈利能力将大幅提高。报告期内公司主要预售威尼斯水城9、10街区,可售面积共33万平米,期内实现预售签约收入12.30亿元,同比增长48.77%;预售签约面积17万平方米,同比下降23.85%;预售均价7235元/平米,同比提高84%。09年公司商品房销售均价为4392万元/平米,尚能保持53%的高毛利;在目前的售价下,我们预计销售毛利率可达70%。
财务状况稳定。货币资金21亿元,较年初增加154.40%,较上年同期增加33.47%,主要是销售回款。资产负债率71.06%,剔除预收账款后的资产负债率为43.95%,速动比率为1.41倍,短期资金压力极大缓解。
2010年业绩高增长预期比较明确。期末预收账款30.29亿元,合同应收房款8.21亿元,为09年营业收入的37.84%。由于一季度销售的项目威尼斯水城9、10街区可能在2010年结算并具有较高的毛利率,我们预计公司2010年业绩会比较靓丽。后期拿地项目保障了高盈利,公司拓展项目的能力较强。
09年公司通过招牌挂在上海、无锡、南京较核心地段拿地,增加项目储备93.2万平米,平均楼面成本4979元/平米,预计平均毛利率50%左右;2010年公司获得无锡北塘地块及安徽芜湖市中心一个超级大盘,规划建筑面积共127.14万平米,平均楼面成本2717元/平米,毛利率也在50%以上,保证了公司一贯的高盈利水平。
维持“买入”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.87元、1.00元、1.15元,按最近收盘价10.10元,对应的动态市盈率分别为12倍、10倍、9倍。估值优势明显,维持“买入”的投资评级。