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　　业绩低于预期。公司一季度实现营业收入41亿元，同比增长17%；实现净利润15亿元，与去年同期持平；期末每股收益为0.23元。我们在《2010年一季报前瞻》中预测公司一季度营业收入47亿元，净利润19亿元。公司该业绩低于预期。原因在于自营及资产管理业务收入低于预期。

　　自营收入低于预期。公司一季度实现自营收入4.5亿元，低于我们之前预期的6亿元，自营收入占营业收入的比重为11%，较2009年的17%有所下降。

　　公司2009年末公司权益类资产规模141亿元，占公司净资本比例为40%，在上市券商中处于较高水平，公司可能仍然维持了较高的自营敞口，且截至2009年末公司可供出售类资产的浮盈12.5亿元尚存。

　　经纪业务市场份额略有上升。公司一季度经纪业务收入为19亿元，同比下降9%，环比下降27%；股票交易额同比增长27%，环比下降19%；股票交易额的市场份额为8.39%，较2009年末的8.31%略有上升。分公司来看，与2009年相比市场份额上升最多的是中信金通，上升幅度达11%，在上市券商中次于西南证券(15%)。公司一季度的股票交易额佣金率为1‰，环比下降11%。

　　投行业务市场份额下降。一季度公司投行业务实现收入3.3亿元，投行业务市场份额(合并口径)为7.5%，较2009年末的市场份额10%下降了25%，其中主要是母公司的市场份额从2009年的8.18%下降至5.58%，下降幅度为32%。

　　费用率有所上升。公司本季度的费用率为49%，而去年同期和2009年全年分别为34%和40%。我们猜测，费用率的上升可能与公司本季度计提了较高的员工薪酬有关。

　　维持增持-A的评级和30元的目标价。公司目前风险尚未完全释放，华夏基金和中信建投股权尚未处理完毕，自营业务敞口较高，但考虑到估值偏低，维持增持-A的投资评级，目标价下调为30元。

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