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　　1季度，公司实现营业收入84.92亿元，同比增长8.4%，归属上市公司股东净利润7941.57万元，同比增长32.14%，基本每股收益0.168元，符合我们的预期。

　　公司1季度营业收入增速高于2009年全年2.91%的水平，自去年4季度起，公司经营情况有了明显的恢复，由于联华超市贡献公司大部分的收入，使得公司收入增速趋稳，利润增速较快。

　　公司1季度主营业务毛利率为20.34%，同比提高0.98个百分点，体现出联华超市规模效应较强，随着网点的扩张及华联超市并购整合，议价能力进一步提高，我们认为公司毛利率水平仍有稳步提升的空间。

　　报告期，公司销售费用率为14.85%，同比下降0.32个百分点；管理费用率为2.46%，同比上升0.49个百分点，主要由于网点增加所带来的人工及相关成本的增加，我们认为公司通过后台建设降低费用率的空间依然较大。

　　2010年，公司超市业务和百货业务将充分受益于上海良好的商业环境进一步好转，而世博会所带来的潜在客流也使得公司有望取得较好的业绩，同时，在温和通胀的背景下，联华超市也将实现较高的内生增长。公司建材业务已经在2009年进行了比较彻底的调整，我们预计该业务在2010年有望实现盈亏平衡，吞噬利润的亏损点得到控制，公司业绩将逐步释放。

　　我们预计公司2010年每股收益0.74元，对应市盈率24.24倍，估值较低，维持推荐评级。

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