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　　爱仕达的成长路径比较独特：抓住了90年代超市大规模进入中国的契机，率先进入超市连锁，随着超市和家电连锁的成长而发展壮大。

　　在连锁积累品牌与规模后，随着连锁的发展放缓，公司开始开拓其他渠道，目前连锁、经销商、商场电视网络团购三类渠道销售占比分别约55%、25%与20%。

　　主营业务：炊具占收入90%以上，主要产品包括煎锅、炒锅、汤奶锅、压力锅以及套装锅等，其中不沾锅市场份额较高。07年开始进入小家电行业，品类为电压力锅、电磁炉、电饭煲与开水煲，目前规模还比较小。出口占比约一半，以欧美为主；内销比重持续提升。

　　竞争优势：1.相对炊具领导品牌苏泊尔，公司存在追赶空间。相信近几年的产品和渠道投入将加大，追赶有望加速。2.相对其他企业具有品牌和渠道优势，三四级市场看点在于和海尔日日顺的合作。

　　财务指标反映渠道特色。由于下游较强势，帐期较长，公司应收款和存货周转率较低，资产负债率较高同时财务费用较高，但应收帐款风险较小。前一点可通过渠道多元化而改善，后一点可通过上市立即改善。毛利率较高，显示公司具有一定的溢价能力。

　　公司拟发行6000万股，募集资金5.37亿元，主要投向炊具与小家电的建设项目，建设期为2年左右。募投项目建设完成后，将大大增加炊具产能并新增小家电产能，提高产品研发能力，并开拓多元化渠道。

　　在目前的基数与未来较大的投入下，公司未来几年有望迎来较高速的成长。其路径为：1.炊具产品高端化，募投项目与市场推广投入有望迅速推动高端化。2.小家电渠道拓展。未来3年内随着终端渗透加大，依靠自然增长和促销等可能就能够增长到5亿元左右规模。

　　我们预测公司2010-2012年全面摊薄的每股收益分别为0.46元、0.65元与0.87元。合理估值区间为10年动态PE25x-35x。

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