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华新水泥(600801.SS/人民币20.80;900933.SS/人民币2.25,持有)公告2010年1季度收入12.9亿人民币,归属母公司股东净利润4,912万人民币,同比增幅为62.2%,该业绩约占我们全年业绩预测(净利润5.79亿,每股收益1.434元)的8.5%;与往年比较,通常一季报业绩结算比例在6-8%,今年业绩结算占全年业绩比例略高于往年。分项目来看,业绩提升较快一方面是投资收益的原因,系子公司处理所得,为一次性项目;另一方面是营业外收入,主要来自违约金收入,较同期增长近一倍。排除上述项目影响,实际上业绩亏损,一季报业绩很差。公司1季度营业收入占我们预测的比重仅为14%,低于往年结算约16-18%的水平。公司1季度毛利率同比从19%下降至15%。公司所处湖北地区的产能压力较大,影响了水泥价格,江苏地区的水泥价格恢复也不理想。成本受到到煤炭成本上升的影响加大。我们预计全年毛利率至少由09年的23.5%回落至21.7%。公司的一季报业绩令人失望,未来下调盈利预测概率加大,我们暂维持目前的盈利预测和持有评级。