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　　季报简述：2010年第1季度，公司实现营业收入4.58亿元，同比增长57.62%，环比下降20.28%；实现营业利润5,325万元，同比增长98.48%；实现归属母公司净利润3,406万元，同比增长98.37%；EPS为0.205元。

　　业绩亮点：产能逐步释放，收入快速增长。毛利率同比提高3.78个百分点，至25.71%，暂保持在高位(参看图1)，并带动公司净利润增速快于收入增速。

　　(1)规模优势体现。成倍扩建拉丝塔，2009年底达到12-14座，产能达到1,200万芯公里。这部分产能在2010年1季度开始释放，所以，公司收入实现快速增长，同时摊薄了单位生产成本。

　　(2)价格高于去年同期。运营商光纤集采一般在每年的3、4月份完成，目前执行的是09年的价格。2008年G652B 光纤(最主要的光纤产品)运营商集采价格为72元/芯公里，2009年该价格上涨19.4%，至86元/芯公里。而光纤产品最主要的原材料预制棒价格大概提高10%左右，由150美元/千克，提高至165美元/千克。目前中国移动招标价格还未确定，联通和电信的集采价格才确定，在78元/芯公里左右。

　　2010年行业风险：毛利率增长驱动因素部分弱化，行业毛利率或进入下降通道。

　　(1)今年市场需求仍然旺盛，但基数已经很高，成长性有限，同时产品供给已不像2009年这么稀缺，五大光纤光缆企业(长飞、烽火、富通、中天、亨通)合计产能年底较年初估计有20%左右扩充，今年集采价格在78元/芯公里左右，较去年86元的价格下降9.3%，行业毛利率处于下降通道。(2)2008年上半年是大宗商品的高价位阶段，下半年价格出现了大幅跳水，而后有所回升，2009年光缆辅料成本同比优势几乎不存在。(3)预制棒产能自给率会有所提高，与规避汇率波动风险；(4)今年国内光纤产能供过于求，预计出口数量会有增加，如果人民币升值，今年对于产能的出口会受到一定影响。

　　2010年主要看点：“资产注入+预制棒+海缆项目”使得公司或跑赢行业。

　　亮点一：公司定向增发方案已获证监会通过，项目的顺利实施将对公司产生正面影响。(1)增强协同效应。增发前，上市公司主要包括光纤和光缆资产，增发后公司将拓展到电缆和线缆领域，在原材料采购方面和市场需求方面产生协同效应。(2)规避业务单一风险。光纤光缆业务有着较强的周期性。增发后，上市公司层面开始公司涉足电力缆业务，同时涉足两个行业，有利于规避单个行业波动风险，稳定现金流，进行更为长远的发展规划。

　　亮点二：预制棒产能扩充可以平抑公司毛利率下行风险。2009年公司预制棒产能超预期达到200吨，预计后期还会有更多的预制棒生产，以规避汇率风险。将有利于稳定公司光纤产品毛利率，同时有利于稳定公司预制棒供给。

　　亮点三：海缆。公司在江苏常熟经济开发区设立子公司——江苏亨通高压电缆有限公司，产品将包括220kV以下海底电力电缆、500kV以下陆用超高压电力电缆、海底光缆、高压海底光电复合缆等。2009年下半年成立，当期贡献净利润为-92.16万元，今年或开始有好的表现。

　　盈利预测与评级：行业毛利率下降是大概率事件，对公司构成负面影响，但是新注入资产、预制棒扩产和海缆业务是公司未来业务亮点，我们也看好公司的执行效率。维持公司2010- 2012年EPS 分别为1.42元，1.70元和2.11元的盈利预测，以2010年4月24日收盘价37.77元计算，对应动态市盈率为26倍，22倍和18倍，估值较低，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：(1)公司光缆产品下游客户主要是垄断寡头厂商，预计2010年市场供过于求可能带来的产品价格下降超预期风险；(2)汇率波动带来的预制棒涨价风险和出口风险。

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