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　　战略布局杭州城东新城。

　　杭州城市东扩，公司战略布局城东新城。公司自2008年进入“城北板块”后，于2009年迅速布局城东板块，全年囊括4块土地，近60万平方米建面。城东板块项目在不到半年的时间里升值空间巨大，已经具有较强的安全边际。

　　异地扩张，“强强联合”。

　　以合作方式异地扩张，实现“强强联合”。公司有选择性的、稳步向经济发展较快、市场潜力较大、开发风险较小的二三线城市拓展。公司已经获得绍兴、上虞、衢州三个异地开发项目，未来还将扩展到更多的长三角二、三线城市。公司异地扩张并不是简单的拿地开发模式，而是与当地实力派企业合作开发，发挥当地企业的优势，注入公司品牌，实现“强强联合”，从而达到共赢的目的。

　　土地资源丰富，理性拿地。

　　公司土地资源丰富，理性拿地。公司2009年新增拿地金额约67亿元，建筑面积为73万多平方米，公司在销售火热的2009年补充了恰当的土地储备，有充足的可开发资源，因此，公司在土地拍卖市场上比较理性，不会盲目追高，拿地的心态好。

　　项目升值巨大，销售进入新阶段。

　　公司项目升值巨大，如万家星城土地升值近50亿元，城市之星售价将在4万/平方米以上，杭汽发项目将成杭州市又一标志，项目资产质量高，具有较高的安全边际。现有项目将为公司未来5年贡献年均销售收入100亿元以上，销售进入新阶段；与公司2009年的结算金额不足30亿元相比，公司将迎来新一轮的快速增长。

　　主要投资亮点：

　　公司主要投资亮点如下：(1)公司将以更快速度增长。相比年均销售在百亿元以上，目前结算不足30亿元而言，成长空间巨大。(2)公司品牌深入人心，楼盘项目继续热销，获得合作方的认可，彰显滨江集团的开发实力及品牌价值。(3)为客户留有价值，有利于应对行业波动。

　　盈利预测及投资建议：

　　静态分析，公司重估净资产值为237亿元，每股净资产为17.56元；假设房价下跌20%后每股净资产为12.37元，绝对估值具有较高的安全边际。预计2010年至2012年的营业收入分别为52.13亿元、58.52亿元及99.93亿元，对应的每股收益分别为0.81元、1.09元及2.20元。对应于的PE分别为14.73倍、10.94倍、5.42倍，公司相对估值不算贵，绝对估值也具有较高的安全边际，因此，维持公司“买入”评级。

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