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　　盈利增长主要来自公司传统业务的全面爆发和管理费用率的显著下滑。截至2010年1季度止，公司经纪业务收入同比增长8.43%，承销业务收入同比增长794.24%，自营业务收入同比增长108.4%；此外，公司管理费用率下降明显，公司2010年1季度管理费用率为36.87%，与2009年4季度的51.86%相比，下降14.99个百分点，同时这一数据也显著低于2009年全年41.08%的平均水平。

　　经纪业务市场份额稳步攀升，佣金率再次出现回落。公司自2007年以来经纪业务呈现出显著的稳中有升态势，2007-2009年公司经纪业务市场份额分别为0.68%、1.02%和1.29%，截止2010年1季度止，公司经纪业务市场份额1.33%，市场份额再次提高0.04个百分点，升幅3.1%；佣金率方面，2009年1-4季度，公司股基权综合佣金率分别为0.140%、0.145%、0.129%%和0.141%，截止2010年1季度止，公司股基权综合佣金率为0.1337%，公司佣金率继2009年4季度触底反弹后，再次出现回落。

　　承销业务市场份额升势显著，行业排名不断居前。2010年1季度公司股票承销额和债券承销额分别为49.3亿和22.2亿元，市场份额分别为3.11%和1.43%，市场份额与2009年的0.5%和1.28%相比，公司股票承销和债券承销的市场份额均出现显著的上升，2010年1季度公司承销总额71.5亿元，行业排名14位，与2009年行业第21位排名相比，上升趋势明显。

　　自营资产规模和自营资产/净资产的占比均出现回落，但自营业务弹性仍在。截至2010年1季度止，公司各类自营资产47.51亿，比2009年末的56.79亿，减少9.28亿，降幅16.34%；另，公司自营资产/净资产的占比为68.92%，比2009年末的86.84%，显著下滑17.92个百分点，公司自营风格开始趋于保守；此外，截至2010年1季度止，公司自营业务收入/营业收入的占比为18.25%，高于行业平均水平，公司自营业务弹性仍在。

　　投资建议：公司系上市公司中典型的创新类中型券商，在2010-2012年股票日均交易额分别为2300、2400、2500的假设下，公司EPS分别为0.82、0.87.