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　　2009年公司实现营业收入557.35亿元，同比降低51.9%；归属于母公司的净利润-75.41亿元，实现每股收益-0.74元。总体亏损幅度超预期，我们原预测4季度公司总体可实现盈利。

　　环比来看，4季度单季度营业收入170.57亿元，环比3季度增长7.76%，毛利率由3季度的正6%转为-4.59%。单季度归属母公司净利润-22.33亿元，相比3季度多亏损15.42亿。实现EPS-0.22元，相比3季度多亏损0.15元。

　　2009年散货业务租金水平同比下降66%，略高于BDI同比59%的降幅。4季度公司实现散货租金水平仅21689美元/天，环比3季度下降3%；这与BDI在4季度环比上升21%趋势背离。公司已经将2010年营运天锁定比例为23.4%，各船型锁定的期租收入较2009年实现平均水平上涨40%。同时考虑公司实现租金水平滞后于市场的特征，我们预期2010年公司实现租金水平将达到25000美元/天左右。

　　集装箱总体单箱收入4060元/TEU，同比降低36.9%；其中太平洋航线单箱收入下降36.7%，亚欧航线单箱收入下降41.8%，中国国内航线单箱收入下降18.5%。而且4季度太平洋航线和亚洲区内单箱收入出现环比下滑，这低于之前预期。

　　亏损合同拨备2009年年底余额14.19亿元。其中，对于2010年12月31日之前到期的敞口租入船合同，计提预计负债余额为5.19亿元；这部分有转回可能。

　　2010年集装箱业务业绩改善超预期，全年集运业务可望实现盈利。而BDI一直维持在3000点左右，公司高位锁定部分运价，我们预计散货业务盈利可达到60亿左右。并考虑部分成本的冲回，2010年业绩总体有超预期可能，提升2010年EPS预测为0.56元；预期年底实际业绩有超过此预测可能。维持公司“谨慎推荐”评级。