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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　一季度业绩大幅增长：2010年一季度，公司主营收入19.7亿(YOY381%)，归属母公司净利润4.55亿(YOY498%)，EPS0.396元，占我们全年预测EPS的33.5%。主要是因为望京B15地块转让项目和国风上观等项目结算。

　　良好的费用控制提升销售净利：三项费用同比下降29个百分点至8.4%，使得在销售毛利率同比下降9.6个百分点至53.3%的情况下，销售净利率仍同比提高6.6个百分点至22.9%。

　　业绩保障性较强：一方面看短期，一季度末预售帐款51.1亿，加上已结算的19.7亿，一共70.8亿，已达到我们预测收入的90%。财务安全，充裕资金支持未来扩张，应对行业调整风险：1、期末资产负债率72.5%，扣除预售帐款后的资产负债率58.6%，净负债率15%，低于行业平均水平；2、一季度末货币资金151亿元，首开股份是龙头公司中扩展资源最丰富的公司之一。

　　投资看点：1、公司是北京市场最大受益者：目前在北京的土地储备远高于A股公司，隶属于北京市政府，有望因北京拿地规则的变革而强化在京拿地能力；2、业绩激励推进顺利，2010年保底业绩0.85元，公司向市场化转型取得进展；3、防守能力强，首先是期末预售加已结算收入已达预测收入的90%，其次是手头现金151亿；重申“审慎推荐-A”的投资评级：预计2010年EPS1.18亿元，给予2010年20倍PE，目标价23.6元，RNAV18.5元，当前股价折价13%。重申“审慎推荐-A”的投资评级。