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　　投资建议：

　　2010年受到中国民航市场全面启动上升的影响，公司航空业务增长速度将明显加快；随着全球经济逐步恢复上升，公司旅客运输业务和货运物流将重新恢复增长的趋势；公司获得国家30亿元注资后，对公司经营的支持进一步加强，同时国内外航空燃油都出现大幅度下降的局面，公司毛利率将大幅度上升，公司业务将逐步进入一个良好的发展时期。截止2010年3月31日公司合并上海航空后，目前资产上升到918亿，负债890亿，股东权益仅仅28亿，公司处于低于股本面值资产经营状态。

　　我们预计，公司在合并上海航空后2010年和2011年收入分别为588亿和637亿，在人民币分别上升3%和国际石油价格上升20%的估计下，净利润分别为23.45亿和26.53亿，每股收益分别为0.21元和0.24元，公司业绩将呈现逐步回升局面，但是主要经营业务仅仅能够扭亏为盈，2010年和2011年PE分别为42倍和37倍，股票估值已经基本合理。我们将公司评级下调为“谨慎推荐”。

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