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　　2010年一季度EPS为0.15元，业绩符合预期。公司2010年一季度实现营业收入10.08亿元，同比增长20%，归属上市公司股东净利润1.48亿元，同比增长21%，折合完全摊薄EPS为0.15元，业绩符合预期。

　　受益于产品在一季度提价，且长绒棉成本价格锁定，公司毛利率继续提升。公司2010年一季度综合毛利率达到34%，同比09年一季度大幅上升8.2个百分点，环比也上升1.4个百分点。我们认为主要原因是：(1)受益于出口回暖，公司自09年四季度以来接单价格有5-10%上涨，这批产品在2010年一季度交货，因此一季度整体价格有上涨；(2)公司在棉花价格相较低的时候锁定了大量低价棉花，预计能用到2010下半年，产品价格上涨而成本仍保持低位，导致毛利率出现较大幅度上升。

　　开展远期结售汇有利于规避汇率波动风险。公司因业务需要开展远期结汇，2010年1-3月有到期远期结汇金额2.04亿美元，按期交割1.02亿美元，展期金额1.02亿美元，展期后可减少损失12.58万元人民币。一季度公司持有的远期结汇合约使投资收益下降1888万元人民币，对EPS影响约为0.02元。

　　新项目投产将于2010年二季度投产带来销量增长。公司目前设备利用率100%，还有部分产品外包加工。08年底增发项目之一的“1000万米高档大提花女装面料生产线项目”曾因需求不足而放缓建设，现在计划于今年二季度投产，我们预计该项目有望带来产能8%左右增长。

　　维持盈利预测，估值水平较低，维持增持。我们维持原盈利预测，预计2010-2012年EPS为0.70/0.75/0.83元，对应的PE为15.4/14.5/13.0倍。考虑到出口回暖行业恢复情况较好，公司是纺织行业龙头，抗风险能力强，估值低，维持增持。

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