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　　民生银行09年利息净收入同比增长6.12%，营业收入同比增长20.11%，营业利润同比增长49.88%，净利润同比增长53.4%。ROAA为0.98%，ROAE为20.19%。每股收益0.63元。

　　2009年业绩主要的正面影响因素是生息资产规模的增长、处置海通证券股权产生的大额投资收益以及拨备支出的减少；主要的负面影响因素是息差的收窄。民生银行09年第2季度因处置海通证券股权产生了49.02亿的投资收益，扣除该部分税后影响后，净利润同比增长约6.9%。

　　09年全年民生银行贷款增长34.23%，存款增长43.54%。存款增速远高于行业水平，公司经营上的这一积极变化非常可喜。分季度来看，民生银行09年第2季度贷款增长最快，3、4季度主要受资本充足率的限制，贷款出现小幅负增长。随着民生银行H股IPO的完成，目前资本较为充足，2010年的风险资产扩张能力得到保证。

　　民生银行09年全年息差下降57BP，降幅相对较小，主要受益于付息负债成本率下降较多。一方面是由于低成本的存款在付息负债中的占比上升；另一方面，民生银行在09年主动压缩了高成本的协议存款近100亿元；此外，活期存款占总存款比重的明显上升也对付息负债成本率的下降起到一定作用。

　　09年民生银行手续费及佣金收入同比仅增长4.55%。其中，财务顾问费收入同比下降7.34%，成为最大的拖累因素，银行卡服务手续费收入同比正增长31.20%，是手续费及佣金收入的主要亮点。

　　09年民生银行业务及管理费用同比增加19%，在上市银行中处于较高水平。09年成本收入比为42.17%，该指标较08年小幅下降。但如果将处置海通股权所得的非经常性损益从营业收入中扣除，则公司09年成本收入比高达48%，在上市银行中处于很高的水平。

　　09年末民生银行不良贷款总额较08年末下降5.24亿，不良贷款率0.84%，较08年末下降了37BP。拨备覆盖率达206%。09年末民生银行资本充足率10.83%，核心资本充足率8.92%，具有较大的发行债务工具补充附属资本的空间。

　　我们预计民生银行2010年EPS0.58元，对应当前股价的PE为12.2倍，维持“审慎推荐”评级。