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　　陈晶泽

　　股指期货的推出开辟了A股的新纪元，基于单边市场的思维模式必须让位于双边市场的游戏规则，一些原先不受重视的指标需要“价值重估”，比如股息率。

　　17家公司股息率超一年期存款

　　截至昨日收盘，沪深两市共有1337家公司公布2009年年报。其中151只A股上市公司进行了现金分红，包括53家沪市上市公司和98家深圳上市公司。不过低股息率的老毛病依然存在。

　　数据显示，如果以2008年12月31日收盘价作为基准价，上述上市公司中只有17家公司经过复权的税后股息率高于一年期银行固定存款利率，即如果投资者以2008年12月31日收盘价买入这17只股票，持有一年后，获得的股息率将超过2.25%，其中股息率最高的双良股份股息率高达4.83%。另外云内动力、栖霞建设和国元证券分红率也都超过4%，分别达4.48%、4.33%和4.2%。与20年期国债收益率水平相当。另外，包括福耀玻璃、茂化实华和鄂武商A在内的3家公司股息率超过3.4%，这一股息率水平也高于10年期国债收益率。

　　不过上市20只股票的高分红比例掩盖不了A股市场低股息率的惯例。138家公司仍有59只股票股息率不足1%。也就是说，对于持有这些个股的投资者而言，所谓的分红，其实也就是意思一下而已。

　　对此，一市场人士表示，A股市场的股息率低是有历史原因的。一方面是上市公司分红确实很吝啬，选择现金分红的公司一直很少，另一方面，上市公司估值本身就贵，这样一来股息率自然上不去。

　　但从另一个角度来讲，股息率低也不能只是责怪上市公司，A股市场的投资者行为也在客观上导致了低股息率的流行。在过去的单边市场上，投资者从股票上获得报酬的途径无非两条，一是股价上涨，二是获得分红。在权衡两者之间的幅度之后，投资者往往更多关注股价涨幅而忽视股息率。以双良股份为例，虽然该股以2008年12月31日收盘价计算的股息率高达4.83%，当相比较2009年股价446.13%的涨幅，4点多的股息率几乎可以忽略不计。

　　股市新时代的重要指标

　　如果以昨日收盘价为基础，经过复权处理后，光大证券以4.86%的股息率成为股息率最高的公司。新华都、四川成渝、国元证券、交通银行4家上市公司股息率也都超过2.25%的1年期银行定期存款利率水平。而那些虽然有分红，但股息率低于1%的公司仍有133家之多。

　　对此，一市场人士认为，股息率估值久已被A股市场淡忘，而未来关注度将有所上升。

　　虽然A股市场近十年来的股息率处于0.25%~2.5%的较低水平，且呈现相当大的波动幅度，但仍然可以认为具有相对明确的上升趋势。这对应着A股市场的流通市值规模不断提高、资产供需失衡状况不断改善、机构投资者发展与投资理念的成熟等几大重要的趋势性变化，并且可以预期这样的变化还在不断加快。

　　因而未来投资者必须正视这一变化，这或将导致A股市场的低股息率时期成为历史，全流通时代以及股指期货加入游戏之后，原先基于单边市场的思维模式必须摒弃，被淡忘已久的股息率将成为一个备受产业资本和金融资本重视的估值指标。

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