新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　业绩低于预期。公司2009年营业收入和归属于母公司所有者权益净利润分别为14.65亿元和4.19亿元，分别同比下降23.44%和34.8%，实现每股收益0.65元，低于我们先前0.69元的盈利预测，拟每10股派发现金红利3.25元，派现率47%。

　　09年吞吐量和市场份额双下降。09年公司吞吐量中集装箱占84%、散货占16%，2009年公司集装箱吞吐量份额略低于2006年-2008年86%、88%和87%的份额，另外公司在深圳港集装箱市场份额下降到26%，低于前3年28%的市场份额。散货吞吐量虽同比增长5.5%，但市场份额也微降。

　　业务量已现恢复性增长。自09年11月起集装箱业务量已出现恢复性上涨，12月集装箱吞吐量同比增长20.3%，2010年首季集装箱吞吐量同比增长28%，高出全港2个百分点，预计全年集装箱业务量将增长15%。

　　增量货源和费率上升空间将受到大铲湾码头竞争压力。与公司同位于深圳西部港区的大铲湾码头目前已建成4个集装箱泊位，正式投产2个，设计吞吐能力100万TEU，目前月吞吐量4万TEU，货源主要为增量货源，短期分流并不明显，但由于其现阶段低产能利用率，迟早会对公司业务量增速造成压力，我们预计公司的提价策略将极为谨慎。

　　盈利预测及投资评级。上调公司2010年-2011年每股收益至0.83元和0.93元。以15.80元现价计算，对应的动态市盈率为19倍和17倍，按照2010年度60%分红率计算，目前股价对应股息率为3.15%，估值相对合理，维持“中性A”投资评级。