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　　业绩处于市场预期的上端：2009年，公司净利润139亿元，同比增长879%，每股净利润1.89元；期末净资产850亿元，比上年末增长32%，每股净资产11.57元；一年新业务价值118亿元，同比增长38%；期末内涵价值1553亿元，比上年末增长26%。年报的各项数据处于市场预期的上端，一年新业务价值增速超出了市场预期，我们认为年报对公司股价影响偏正面。

　　新会计准则对净利润影响正面，净资产影响负面：总体来说，新会计准则对平安净利润的影响是正面的，对净资产的影响是负面的，净利润不仅高于原PRC口径，同时也高于原IFRS口径。

　　评估利率假设及其敏感性：2009年，平安对于传统险和非传统险的评估利率假设分别为2.83%-5.48%和4.5%-5.5%，而中国人寿对于传统险和非传统险的评估利率假设分别为2.69%-5.32%和4.4%-5.0%。中国平安传统险的近端和远端评估利率分别比中国人寿高出14-16bp，非传统险的近端和远端评估利率分别比中国人寿高出10-50bp。中国人寿评估利率增加50bp，其相对税前利润的敏感性为56%，相对于净资产的敏感性为11%；中国平安评估利率增加10bp，其相对税前利润的敏感性为21%，相对于净资产的敏感性为5%。由于利差损保单的存在，同样评估利率的变化幅度，中国平安的敏感性要高于中国人寿。如果中国平安将评估利率下降至中国人寿同样的水平，那么大致要下行20bp，税前利润将下降45%，净资产将下降10%。

　　权益投资比例与2009年中期持平：2009年，公司保险类投资资产为5897亿元，同比增长27%。权益投资占比为10.78%，比2008年上升了不到3%，和2009年中期相比基本持平。债券投资和定期存款的占比出现了下降，分别下降了2.64%和2.13%。基建投资增长较快，从2008年的479亿元增加至687亿元。

　　人力和产能双轮驱动的寿险业务：寿险业务是年报最大的亮点之一，2009年年报，公司规模保费同比增长31%，其中个险、银保和团险的同比增长分别为26%、87%和-19%。2009年末，代理人数量已达到42万人，同比增长17%。在代理人数量快速增长的同时，人均产能同比增长15%。

　　公司寿险和财险业务均处于快速发展阶段，维持保险股中首选平安的判断和增持-A的投资评级，目标价60元。