新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　资产负债表保持稳定，偿债能力提高，运营效率有所降低：2009年末，公司应收账款净额5098万元，同比增加58.2%，主要是因为4季度销售收入大幅增加；存货净额1857万元，同比增加16.75%，其中原材料同比大幅27.2%；固定资产净额13254万元，同比增加6.41%；应付账款1906万元，同比减少19.2%；其他非流动负债688万元，同比大幅增加170%，主要是因为公司收到与资产相关的政府补助增加。2009年公司资产负债率8.7%，流动比率9.69，速动比率9.14，偿债能力非常强，较2008年有所提高。不过，公司的应收账款周转率为4.26，存货周转率为5.22，较2008年有所降低。

　　积极增加研发投入，打造“第二工厂”：公司的核心竞争力主要体现在平米光学冷加工技术、半导体制程与洁净技术、镀膜技术以及光学设计技术等领域，公司的核心技术具有很强的辐射效应，可以应用于太阳能、LED、红外激光等众多朝阳产业。近几年公司不断加大在核心领域的研发投入，2009年的研发投入达到1085万元，占营业收入比例为5.78%。目前，公司已经成功开发出PBS(偏振分光棱镜)、聚光太阳能聚光器光学组件等新产品，正在推进PBS和微型投影模块的产业化，正在关注和研发太阳能、LED领域的相关新产品，努力打造公司的“第二工厂”，培育未来新增长点。

　　主要假设：金融危机对传统红外截止滤光片、光学低通滤波器行业进行了深度洗牌，许多企业退出，我们认为公司传统产品的市场份额能够进一步提升。

　　我们假设2010年红外截止滤光片增长30%、光学低通滤波器增长25%、晶圆级滤光片增长40%、单反数码相机用光学低通滤波器收入超过5000万、微型投影仪收入2000万，毛利率在去年的基础上略有下降。

　　盈利预测与投资建议：根据我们的假设，预计2010年至2012年公司每股收益(不考虑资本公积转增)为0.97元、1.35元、1.81元，对应动态市盈率为40、29、22倍。考虑到公司未来的成长空间巨大，维持“推荐”评级。