新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　公司未来将继续推进资源扩张战略，未来资源储量增长的途径主要有：1、短期新增资源储量主要来自昭通矿的勘探和周边整合，预计昭通矿区将新增资源储量100万吨。2、中期新增资源储量来自集团的铅锌资源注入，云冶集团资源主要包括云南省内的澜沧矿和永昌矿、内蒙荣达矿业(甲乌拉地区矿产资源)，预计铅锌资源储量为200万吨。3、长期新增资源储量来自加拿大塞尔温矿，塞尔温矿预计2013年投产，公司的权益储量约为1400万吨，投产后公司精矿自给率和盈利能力进一步提高。

　　我们预计2010年公司铅锌矿产量将维持在14万吨左右；2011年由于昭通矿的产量可能会有所增长，预计铅锌精矿产量将达到16万吨的水平。

　　公司2009年配股项目设计产能为年产10万吨电锌、6万吨粗铅和24万吨硫酸。目前项目进展顺利，10万吨锌冶炼预计2010年底试生产，届时公司电锌产能为20万吨；6万吨铅冶炼投产时间略慢一些，预计为2011年初，铅冶炼产能增加至16万吨。

　　呼伦贝尔驰宏分公司在2008年6月启动了14万吨锌冶炼，6万吨铅冶炼项目，项目审批等建设前期工作已基本完成，但未来的建设进度还不能确定。我们预计呼伦贝尔项目2012年有望实现投产，届时公司铅锌总冶炼产能将达到56万吨。

　　我们预计2010年公司的钱锌冶炼产能将保持在28万吨的水平，2011年由于配股项目的投产铅锌冶炼产量将提高至35万吨。

　　我们预测驰宏锌锗2010-2012年的销售收入为50.04、63.35、70.59亿元，归属于母公司所有者的净利润为7.36、9.49、10.28亿元，每股收益为0.73、0.94、1.02元。公司股价对应于2010-2012年32.01、24.82、22.91倍PE。我们认为公司未来12个月的合理股价对应于2010年35倍PE，即25.55元。公司目前估值基本合理，维持“观望”的投资评级。