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　　公司09年新签K8出口合同88架，10年开始交付。按照公司订单情况，我们预计公司2010年K8飞机交付量将达20架左右，国外产品增幅将超过50%；L15目前仍处于研制试飞阶段，时间较原计划有所退后，预计2011年开始小批量。考虑到公司此次增发收购资产完毕后，作为关联交易的材料销售将进一步减少，而公司的飞机制造业务链将趋于完整，航空产品收入将有增长。

　　综合毛利率上升了3个百分点，主要是由于低毛利率水平的材料销售金额减少了48%，且材料销售毛利率提升了3.79个百分点；对公司业务影响最大的航空产品毛利率水平下降了1.81个百分点，其中境内航空产品毛利率下降了6.55个百分点，境外产品毛利率上升了10个百分点。公司净利润增速远高于收入增速的原因除了毛利率提升的原因外，更主要的原因在于公司投资收益，公司投资收益达7654万，这约占公司利润的34%，这部分收益不具有持续性。

　　假设L15在2011年小批量投产，考虑增发后的摊薄，公司10-12年EPS为0.50、0.57、0.64元，EPS复合增长率约为19%；给与6-12个月合理价格为24元，我们看好公司业务长期发展前景和整合机会，维持“推荐”评级，给与6-10个月的目标价格为40.00元。