新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　营业收入增速符合预期：公司营业收入17541万，同比增长39%，基本符合预期，公司上市后，月就诊量有显著提升，品牌影响力显现，形成良好的“正向循环”。

　　利润增速符合预期：公司一季报毛利率56.5%，与09年一季报基本持平；公司归属于公司普通股股东的净利润2630万元，同比增长55%，符合预期。公司利润增速比收入增速高16%是正常的，随着公司收入增长，销售净利润率仍有上升空间。

　　管理费用大增是因为开院速度加快：一季度管理费用率28.5%，管理费用为4992万，同比增长78.41%，主要原因是⑴报告期较去年同期新增了五家医院，其中本季新开业的南京爱尔、菏泽爱尔、昆明爱尔医院的开办费计入当期损益；⑵原有医院经营规模扩大，相应的人工费用、折旧、房租费和装修费摊销增加所致。

　　南京爱尔开办费过高是特殊情况，扣除后净利润增速达70%：南京爱尔2010年一季度开业，计入当期损益的开办费就高达700多万，属于特殊情况，大部分医院计入开办费的时间在5个月左右，南京爱尔特殊情况，长达1年，因此开办费特别高，扣除南京爱尔开办费特殊因素，爱尔实际净利润增速在70%左右。

　　维持我们对爱尔的判断——十年十倍的成长股：民营眼科连锁面临历史性机遇，现在到了出大公司的时候了。我们经过详细分析，最后能跑出来的只会是爱尔。详见《爱尔眼科深度报告——十年十倍的成长股》(2010/3/15)。

　　预计公司2010～2012年EPS1.06元、1.48元和2.11元，当前2010年PE为67倍，但作为优秀的成长性品种，我们维持“强烈推荐—A”投资评级。