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　　我们认为，此次股权转让，并不是重啤集团不看好公司治疗性乙肝疫苗业务。在目前重庆投巨资搞基本建设的背景下，国有资本拟从非核心产业退出，也是政府筹措资金的一种途径。

　　此次转让重庆啤酒(600132)12.25%的股权，并且是公开征集方式，但并没有明确对受让方的资质要求。

　　我们认为还需要等进一步的信息披露后，才可以判断哪些企业可能成为股权转让的受让方。

　　从公司的啤酒主业看，目前增长平稳，而且重啤是西南地区最大的啤酒企业，利润率高。因此公司成为产业投资者眼中的并购对象，实属正常。

　　对公司的治疗性乙肝疫苗业务的影响，我们认为需要等收购方明确后才可以判断。但有几点可以明确：1)佳辰公司在上市公司中的股权关系不太可能发生变化；2)治疗性乙肝疫苗目前临床进展顺利，大股东并不是出于对项目前景担心而转让上市公司股权；3)此次转让股权，应该只是对啤酒业务进行估值，没有包含对疫苗业务前景的估值。我们认为，此次股权转让的细节，需要等进一步的公告才能明确。我们认为，从目前了解的信息判断，佳辰公司的治疗性乙肝疫苗项目会继续保留在上市公司母体中。

　　盈利预测。未来3年，治疗性乙肝疫苗都还处于临床阶段，不会给公司贡献业绩。我们对啤酒业务做了预测，预估2010－2012年EPS分别是：0.40、0.44和0.43元。公司的啤酒业务合理估值在30倍PE，则12元是啤酒的价值，12元以上是治疗性乙肝疫苗的风险溢价。我们认为从目前的信息判断，治疗性乙肝疫苗的成功可能性很大，前景可能超过我们此前的预期，继续维持“强烈推荐”评级。