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　　2009年公司收入主要来源于配电电器、终端电器、控制电器、电源电器和电子电器，收入占比分别为33.57%、31.40%、22.98%、6.96%、0.36%；毛利占比分别为37.85%、29.15%、22.98%、8.39%、0.39%。

　　综合毛利率大幅攀升，提升公司盈利能力。2009年公司实现营业收入48.02亿元，同比增长8.09%，归属于母公司所有者净利润同比增长34.46%，净利润增速快于收入增速，主要原因在于2009年公司综合毛利率达到28.16%，较2008年提高2.99个百分点。毛利率提升，我们认为主要原因在于：(1)公司调整产品结构，产品向毛利率较高的高端产品转变，从而提高公司综合毛利率；(2)公司是国内最大的低压电器设备生产企业，具备较强的议价能力，可以向下游转嫁成本压力。综合毛利率提高，提升公司盈利能力。

　　管理费用率上升，影响公司盈利增长。2009年公司销售费用率为5.05%，与去年同期5.31%稍有下降；但是管理费用率则达到7.58%，较去年同期增长2.11个百分点或12,101万元，拉升公司期间费用率增长1.37个百分点或10,617万元。管理费用率上升，拖累公司业绩增长速度，我们认为管理费用的上升主要原因是研发支出力度加大：2009年公司致力于技术创新，自主开发了N7系列产品，申报专利12项，获取专利26项。研发投入的加大，有利于进一步巩固公司行业技术领先地位。

　　营业外收支与去年基本保持平衡，对公司业绩影响不大。2009年公司获得营业外收入为7,917万元，而营业外支出则达到8,988万元，营外收支差额为-1,071万元，较去年同期营业外收支差额-1,916万元增加了845万元，占公司利润总额比例为1.22%，对公司业绩影响不大。

　　盈利预测及投资评级。预计2010年-2012年每股收益分别为0.65元、0.74元、0.86元，按照2010年4月12日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为39倍、34倍、24倍，我们看好公司在低压电器的龙头地位以及公司募投项目的前景，首次给予公司“增持”的投资评级。