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　　公司2009年实现主营业务收入51.86亿元，同比减少25.62%；实现利润总额8503.6万元，同比减少71.25%；归属于母公司的净利润3476.82万元，同比增加314.57%。EPS0.05元，略高于我们之前预期。公司拟每10股派现金0.5元(含税)。

　　全年共生产铁109.54万吨，同比增长18.96%；钢126.72万吨，同比增长10.19%；钢材113.85万吨，同比增长9.17%；铁精粉70万吨，同比减少15.74%；煤86.4万吨，同比增长32.98%；焦炭72万吨，同比减少0.11%。公司2010年生产目标为：铁产量115万吨，钢产量129.6万吨，钢材产量118.36万吨，铁精粉产量117万吨，煤产量62万吨，焦炭产量70万吨。

　　2010年铁精粉产量增长约70%，矿价上涨时期受益。公司目前控股子公司肃北博伦和哈密博伦年产能120万吨，而全资子公司西钢矿业已经完成胜利铁矿的合作开发工作，洪水河等另外两个铁矿也着手采选设计，预计在2010年底投产，2011年形成40万吨左右产能。公司是目前A股上市公司中矿石自给比例最高的钢厂之一，受益于快速上涨的矿价。

　　公司钢铁业务毛利率较08年仍有下滑，由17.1下降到15.3%。分品种来看碳工钢、不锈钢、焦炭及铁精粉业务毛利较高，其中铁精粉毛利为374%，低于07、08年水平，我们预计2010年铁精粉业务毛利将恢复到60%的水平。公司三项费用率仍然较高，地处西部，运费较高，销售费用率相对较高情有可原。然则公司管理费用率及财务费用率也较高，分别达到4.85%和5.86，成为制约公司业绩释放的主要原因之一。

　　随着公司的铁矿、煤矿后续新增产能日渐投入，在大宗商品价格上涨的背景下，公司业绩将大幅提升。公司目前3.3倍PB，对比煤炭股平均4倍PB和金岭矿业7.7倍PB相比，仍属合理，维持“谨慎增持”评级。预计2010-2011年EPS分别为0.37，0.50元。