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山推股份公告09年净利润同比下滑16%至4.22亿人民币,收入同比增长6%至69.56亿人民币,业绩下降主要是受全球金融危机的影响所致,但是公司推土机市场份额依然保持在56%以上。尽管期间原材料(尤其是钢材)价格大幅下降,但是由于出口收入下降了超过40%,而一般来说出口产品的毛利率比较高,此外公司募集资金项目在09年也产生很多折旧,因此导致公司整体毛利率同比下滑3.3个百分点。我们维持15.18元的目标价格及买入评级。