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　　事项：

　　2010年4月13日，华芳纺织发布2009年年报和2010年一季报。均符合预期，维持推荐评级。

　　主要观点：

　　1、2009年业绩符合预期。与上期报告盈利预测完全吻合。

　　2、一季度业绩符合预期。因纺织行业季节性因素，1月份、2月份(2月春节，放假15天)开工率较低。按照纺织行业规律，每年只计算10个月的盈利利润，1月份、2月份基本处于持平或亏损状态。2010年，纺织部分利润较好，分析1月份净利700万元，2月份经营持平，3月份净利800万，超过以往业绩。

　　3、二三季度业绩会快速释放。一方面，纺织业务高峰季节为二季度和三季度，4、5、6月份为下游服装企业开工旺季，7、8、9月份为棉花丰收季节，成本较低。2010年棉纱业务超乎历史高点，预计二、三季度，棉纱业务分别贡献EPS 0.10元。

　　4、电池、电解液等新能源业务可在二、三季度贡献利润。动力电池在2月份量产，现在主要处于试样阶段，可在二季度贡献利润。预计电解液在6月前量产，可在三季度贡献利润。新能源业务潜力巨大。

　　5、棉花储备受益匪浅。因新疆2010年较常年气温偏低，棉花种植时间要比正常年份迟20天到30天，棉花仍有上涨预期。公司2009年大量收购棉花，预计成本在14000元/吨，现棉花16500元/吨。棉花储备主要体现为：

　　公司一季度存货4.11亿元，主要是棉花和棉纱。

　　应付账款期末余额16,499.39万元，比期初增加34.71%，主要是本期加大了原材料的储备，相应应付材料款增加所致。

　　预付款项期末余额7,457.86万元，比期初增加121.20%，主要是公司增加了原料采购预付货款所致。

　　6、集团盈利能力较强。截止2009年12月31日，华芳集团总资产73.6亿元，净资产31.3亿元，实现主营业务利润5.7亿元，净利润1.7亿元。盈利能力比上市公司较好。具有想象空间。预计10-12年，每股收益0.50元、0.75元、0.92元，后市新能源业务和整体上市仍有较大想象空间，维持对华芳纺织的推荐评级。

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