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　　国泰君安  吴莉 孙利萍

　　民航局网站2日挂出公示，对国航、深国际全程物流(深圳)有限公司向民航局申请许可对深航增资扩股一事征求意见。业内人士指出，这意味着国航控股深航已进入关键的政府审批程序。国航是中国唯一的载国旗航空公司，也是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有国内最完善的航线网络和最大的国际航线网络。

　　国航跃升为深航的控股股东

　　按照公示内容，深航现注册资本为3亿元人民币，股权结构为：中国国际航空股份有限公司持股25%，深国际全程物流(深圳)有限公司持股10%，深圳市汇润投资有限公司持股65%。如今，中国国际航空股份有限公司、深国际全程物流(深圳)有限公司拟以现金出资103012.5万元，对深圳航空有限责任公司增资扩股，增加注册资本金51250万元，溢价部分计入资本公积。

　　增资扩股完成后，深圳航空有限责任公司注册资本为81250万元人民币，股权结构为：国航持股51%，深国际全程物流(深圳)有限公司持股25%，深圳市汇润投资有限公司持股24%。

　　对国航影响积极

　　控股深航将大幅提升国航规模及市场地位。在控股深航后，以周转量计算，国航在全行业的市场份额也将从目前的23%提升至30%左右，超过南航(28%)和新东航(23%)，跃居全行业第一；机队规模将从目前的260架左右增加至360架左右，超过新东航(330架)，仅次于南航(380架)，跃居第二。

　　国航控股深航后将完善网络布局，形成北京、成都和深圳三大主基地，网络布局在三大航空公司中优势明显。控股深航前，国航在北京及成都两大枢纽机场的市场份额分别为45%和40%左右，但在深圳机场仅为13%，在华南市场的地位相对薄弱。控股深航后，国航在深圳的份额提升至42%，超过南航(占28%)，将大大增强其对华南市场的控制力。

　　国航控股深航后，三大航空公司市场占有率将提升至80%以上，行业集中度的提升有利于票价水平的稳定和提升。2005年民航局放宽市场准入，允许民营资本进入航空业后，市场竞争趋于激烈，三大航空公司的市场占有率从2005年的74%降至2009年底的67%。继东航收购上航后，国航成功控股深航，三大航的市场占有率将提升至80%以上。行业集中度的提升，将有效缓解国内航空运输市场竞争过度的局面，有利于票价水平的稳定和上升。

　　维持公司增持评级。

　　4月份，航空行业将进入小旺季，随后5月份上海世博会召开并持续半年，预计今年从4月开始直至10月底，行业将持续处于旺季；同时受世博客流与旺季客流叠加影响，预计未来几个月旅客运输量增速及票价涨幅有望创新高。

　　国航依托T3航站楼完善的功能和设施启动了全流程服务的改进计划。通过服务标准的提高，服务流程的优化，服务手段的更新，以满足顾客日益增长的服务需求，同时也提升了公司产品的竞争力。

　　国航加大了至澳大利亚的航班密度，满足市场的增长；调整了上海至巴黎、罗马的航线结构，改善了经营效果；停飞了部分亏损严重航线，将运力转移至收益稳定的市场，这利于公司的长期发展。

　　此外，在进出口复苏背景下，预计二季度RMB升值重启概率较大，将进一步提升航空公司盈利水平。作为目前国内最大的、盈利能力最好的航空公司，国航将受益于行业景气向上。预计公司2009-2010年的EPS分别为0.40元、0.50元和0.60元，目标价15元，维持增持评级。

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