点击查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　投资要点：

　　公司公告定增预案：飞亚达公告计划定向增发不超过5000万股(价格不低于12.45元/股)，募集资金总额不超过5亿元，其中公司控股股东深圳中航集团认购金额为8000万元。

　　继续拓展及改造亨吉利名表连锁网络。公司自1997年开展名表销售业务以来，连锁销售网络已初具规模的——拥有130家遍布国内主要市场的连锁名表商场(含联营的亨联达29家)。与瑞士主流手表制造商Swatch集团(欧米茄、宝玑、宝珀、浪琴和天梭等品牌)、Rolex集团(劳力士和帝舵品牌)、Richemont集团(朗格、积家、卡地亚、江诗丹顿等品牌)、Sowind集团(芝柏等品牌)。

　　以及爱彼、雅典等独立品牌建立了密切的合作关系，拥有超过5万名的VIP会员。09年名表零售占公司收入及毛利比重达到83%和65%。此次募投项目中预计投入约4.1亿拓展及改造亨吉利名表连锁网络，拟在21个城市新开24家新店及在8个城市对10家老店进行升级改造。项目预计实现年销售收入7.5亿元、净利润8554万元。按照公司新店培育周期，该投资预计在1年后逐渐产生效益。

　　加大飞亚达表等新品开发及品牌营销推广。飞亚达表系为数不多坚持走自己品牌之路的民族表业制造商，不仅延续表业制造的优势，还在研发设计和营销策划上不断突破，通过国内及海外的渠道拓展、品牌营销及系列资本经营已形成兼具高档、中高档、时尚的“三色堇”产品品牌框架。此次募投项目中预计投入约0.9亿在飞亚达自有品牌表，计划在2-3年内逐步形成1-2个核心系列，5个主打系列和10个支持系列的产品组合，并通过营销推广扩大品牌知名度和品牌形象。项目预计实现年销售收入9873万元、净利润1415万元。其中新表的前期研发设计工作已初步完成，计划在2011年上市销售产生业绩贡献。行业及公司皆向好，募投项目添动力，建议“增持”。行业方面：2010年我国奢侈品行业将面临人均收入水平提高后消费升级带来的爆发性增长与经济危机过后可选消费快速恢复增长的交汇，名表消费仍将处于快速释放期；公司方面，08-09年系列名表连锁网络铺建将进入收获期，收入内生增长显现，费用率逐渐下降；而募投项目的实施将为公司后续增长提供动力。我们预计公司亨吉利老门店内生增长率达到25%以上，未来每年新开15-20家门店也为公司的收入增长提供支持，飞亚达自有品牌产品连同艾美龙以及时尚手表在公司的品牌营销培育下，也将保持15%左右的增长。我们预计10-12年EPS为0.44元、0.58元和0.79元(暂未考虑增发股本摊薄)，目前股价对应10-12年的动态PE为35、27倍和20倍，公司长期仍将凭借自身优势充分受益于我国奢侈品消费的高增长，目标价20.3元，建议增持。

　　股价表现的催化剂：公司业绩超预期；中国奢侈品进口关税降低。

　　核心假设风险：中国经济好转进程大幅波动影响居民消费预期；公司新品牌运营低于预期。