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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　投资要点：

　　2009年，公司实现营业收入39.14亿元，同比增长14.42%，归属上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长4.6%，基本每股收益0.70元，符合我们之前的预期。

　　报告期公司综合毛利率为16.21%，同比下降0.28个百分点，其中商业部分毛利率为10.37%，同比上升0.09个百分点。在09年打折促销活动明显增加的情况下，公司商业部分毛利率水平仍然稳中有升主要得益于公司不断扩张所带来的规模效应，综合毛利率的下降则与公司租赁业务占比下降有关。

　　费用方面，公司销售费用率为3%，同比下降0.06个百分点，在扩张过程中费用控制较好，管理费用率为7.3%，同比提高0.46个百分点，主要由于固定资产折旧及水电费增加。

　　2009年，公司完成了沈阳联营的扩建和调整，出资设立了济南大观园有限公司，在长春、吉林、白城和辽源分别启动了较大型的商业项目，百货业务优势进一步加强；连锁超市方面，公司2009年新开柳影路、春城、长新路、长税、临河街、幸福街等6家门店，单体超市已达13家，规模迅速扩大。

　　公司各主要子公司经营情况良好，其中欧亚卖场实现净利润5199.88万元，连锁超市公司净利润345.07万元，而沈阳联营由于有3个月处于停业状态，又遭遇地铁修建封路，亏损759.83万元，对公司业绩造成了一定负面影响。另外，通化店由于面积较大，09年仍有258.73万元的亏损。

　　2010年，吉林、辽源门店将陆续开业，并将新开5-6家超市，我们预计公司今年每股收益0.76元，维持谨慎推荐评级。