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　　产品结构持续调整，城市面临竞争压力。

　　公司积极发展期缴业务，拉长缴费期限，结构成功转型中。虽然市场地位相对稳固，但一线城市已逐渐被平安超越，而二线城市正面临太保、泰康、新华的竞争。

　　2009年受益于投资，2010直面压力。

　　09年权益资产占比15.3%。我们预计其他综合收益(浮盈)累计余额189亿元。由于公司权益占比高，预计一季度减仓幅度有限，将直面投资压力。

　　2010年关注点：结构转型和资产配置。

　　因关系到对重要估值假设的判断，2010年的关注重点是：结构转型的持续性、投资收益率、并购项目和进展。

　　维持公司“谨慎推荐”投资评级。

　　预计公司2010年一年新业务价值增长20.5%，达213亿元，折合0.75元/股。目前股价隐含的新业务倍数为23倍，维持“谨慎推荐”投资评级。