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　　江西铜业发布2009年报。年内产品产量创历史新高，实现合并营业收入5,171,465万元，同比下降4.18%；实现归属于母公司股东的净利润人民币234,925万元，同比增加2.81%。基本每股收益币0.78元，每10股派发现金红利人民币1.00元(含税)。

　　公司主要产品产量均按年计划完成，2009年公司主要盈利产品铜精矿产量同比增长5%。但在2009年电解铜价格单边上涨的背景下，公司单季度毛利率大幅波动，可能与公司确认销售中的产品结构有关，因此也影响了2009年业绩。

　　化工产品营业利润比同比下降184,189万元(或-92.12%)，营业利润率由2008年的76.83%下降至20.21%。我们认为，2010年硫酸价格的回升将使公司业绩有较大提高。

　　2009年底，公司存货114.90亿元，大大高于2009年中报67.99亿元和金融危机前2008年中报的89.78亿元，为近年最高。按期末上海现货铜估算，公司库存明显偏高。我们认为，公司存货大增是2009年业绩低于预期的原因之一。此外，年内公司商品期货合约平仓损失2.19亿也是业绩低于预期的原因。2010年铜价的上涨和存货释放有助于公司2010年的业绩。

　　相关报告中，我们对2010年铜的前景进行了预测。在全球经济逐步恢复、流动性宽裕的大背景下，精炼铜的消费和价格有望继续向上并创出历史新高。

　　根据公司生产计划，预计江西铜业2010年和2011年EPS分别为1.55元和1.76元。以2010年4月6日38.06元的收盘价，2010和2011年的PE分别为24.61倍和21.60倍。维持江西铜业“买入”评级，目标价46.50元。