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　　年报业绩符合预期。09年实现收入11.1亿元，利润1.37亿元，分别同比下滑3%、23%，EPS0.40元，与我们前期预期一致(我们原预期净利润1.35亿元)。

　　业绩下滑原因主要为纸浆价格低廉，参股的纸业公司出现较大亏损。分配方案为每10股派现金0.50元，资本公积金转增股本为10转增10。

　　维持增持。我们维持2010-2012年盈利预测，EPS分别为0.42元、0.66元、0.80元，分别对应PE34倍、22倍、18倍。短期股价已接近我们前期调研报告目标价，长期看天福和金赤两大煤化工项目投产后仍具成长空间，维持增持评级。