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紫金矿业2009年实现每股收益0.24元。分季度看,公司1~4季度的每股收益分别为0.06元、0.07元、0.07元和0.04元。
2009年,紫金矿业矿产金产量30.65吨,同比增加7.6%;矿产铜产量8.48万吨,同比增加38.1%(旗下德尔尼铜钴矿达产和紫金山金铜矿增产)。公司主要产品的产量均符合我们的预期。但公司的每股收益低于我们预测的0.26元。这主要是由于:公司4季度产生了3.64亿元的资产减值损失。这包括:1)提取1,538万元的固定资产减值损失;2)因部分矿山储量负变,经减值测试,提取2.03亿元的无形资产减值损失;3)提取1.11亿元的在建工程减值损失。如果扣除以上计提因素,则公司的盈利与我们的预测较为一致。
基于以上因素,我们将公司投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”,并给予9.5元的12个月目标价;相当于25倍的2010年动态市盈率。