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　　一边开拓海外市场，增进诺西和爱立信的采购份额；一边加速推进产品结构调整，规避集中带来的风险。武汉凡谷作为光电器件龙头的品牌效应不减，但作为上游企业受制于产业链的事实也不言而喻。

　　本刊记者 | 杨阡陌

　　3年前，没人知道武汉凡谷，现在，分析师言必称其“全球第四大移动射频供应商”，这一切都缘于2007年12月7日武汉凡谷成功登陆深圳中小板。

　　今年年初，武汉凡谷年初发布的财报显示，公司2009年净利润同比增长29%，每股收益0.61元。全年营业利润增长44.3%，达到1.2亿元。3月6日，武汉凡谷又公布了修改后的股权激励方案：公司拟向111名核心技术(业务)人员、中层管理人员授出518.7万股股票期权，占武汉凡谷股本总额55588万股的0.93%；行权价格为14.83元，相比公司股票3月5日收盘价20.78元折让约3成；股票来源为公司向激励对象定向发行股票。

　　尽管2009年的营业利润低于分析师之前60%的预期，众多机构仍然给予武汉凡谷“增持”评级。

　　不过，研究机构没有忘记提醒公众投资者，其未来业绩将受制于“产业链景气指数”。

　　“这属于非经常项目预测偏差”，兴业证券分析师董先安对《鄂商》记者表示，“全球及国内移动通信运营商的资本支出将直接影响国际大型移动通信系统集成商的业务规模，进而影响系统集成商对产品的采购规模。”

　　赛迪顾问通信产业研究中心分析师高玉才更是一语中的：武汉凡谷一直号称华为的概念股。华为一家就占凡谷业务量的七成，如果华为一旦改变射频器件采购方式或来源，将带来收入流失的风险。凡谷已意识到这一点，正在扩大客户来源和产品线，避免过于集中的带来的风险。

　　低调造富

　　尽管产品线在不断扩展，但凡谷始终摆脱不了华为的影子。事实上，过去3年来，一直与华为亲密合作的武汉凡谷成为了资本市场上“华为概念股”。

　　《鄂商》记者获悉，最近3年武汉凡谷对华为的销售额占总收入七成，华为始终保持为其第一大客户。之前华为曾宣布，被北欧和波罗的海地区最大的电信运营商TeliaSonera选中，为其在挪威首都奥斯陆部署全球首个LTE商用网络。对此，武汉凡谷内部人士表示，关于这方面的业务，目前还处在研发阶段。根据公开资料，华为2008年的订单销售额达到233亿美元，同比增长45.63%。华为在这一领域的开拓，显然会为武汉凡谷的下一步发展奠定基础。

　　“09年产业链受金融危机的影响，武汉凡谷的收益显然低于预期。但后续三年可维持30%的复合增长率。”一业界资深人士告诉《鄂商》记者，本土移动基站的建设仍会维持惯性增长，随着中国移动TD4期的展开及电信、联通的扩容，中国本土对射频器的需求仍是稳健而持续的。此外，印度行将发放3G牌照。此一系列事件均表明，随着全球经济自金融危机中复苏，移动网络的投资也将恢复性增长。

　　据IDC预测，全球移动通信射频器件市场从2007年到2009年每年保持15%以上的年复合增长率，2010年市场规模可达17.59亿美元。

　　《鄂商》记者还了解到，目前全球移动通信天馈系统射频器件的主要供应商为Powerwave、Andrew(美国安德鲁)、RFS(安弗施)等国际型公司，约占行业市场份额80%以上，但近几年国内射频器件厂商市场份额增加很快。此外，国际射频生产有向中国转移的趋势。行业的前两大主要生产厂商Powerwave和Andrew的平均毛利率仅为20%。长期以来，武汉凡谷均能维持毛利率达30%。

　　受制于“人”

　　几年前的国内市场，武汉凡谷一家独大。如今凡谷依然故我，只是他所处的江湖在变。

　　几年前，凡谷的竞争对手主要有深圳的大富科技和国人通信，其中大富科技是Kathrein在国内的合资公司，2005年成为华为的合格供应商；国人通信主要专注于运营商市场的无线覆盖产品，在射频器件方面与武汉凡谷的竞争不大。

　　据华为一位离职的前高管透露，近两年华为却有意在深圳扶持另一家射频器件生产厂商，这家幸运的公司就是安捷信—双方已经成立深圳市华为安捷信电气有限公司，这家公司将不可避免地冲击华为对武汉凡谷以及其他射频器件提供商的采购规模。

　　麦肯锡分析师卢劲称，移动通信标准基站由铁塔、天线、馈线及其他相关系统构成，天馈系统射频器件是基站的关键部件，不过，射频器件的市场规模取决于华为、中兴这样的系统集成商的需求规模，而系统集成商的市场规模则取决于电信运营商的建网规模。

　　据悉，08年武汉凡谷针对华为的销售收入就已经下降到总收入的40%左右，其业绩增长动力主要来自海外市场，诺基亚西门子已经成为第二大客户。

　　“上游企业受制于产业链的情形不言而喻。”卢劲称凡谷的收入结构已由“华为独大”转变为“华、诺两腿支撑”，而爱立信、摩托罗拉等国际厂商也正在接受武汉凡谷的产品。

　　“但在主要射频器件供应商占据系统集成商绝大多数采购份额的情况下，其他同类企业的生存状况可想而知。”武汉一家GPS的厂商的业务经理告诉《鄂商》记者，在国内射频器件领域，系统集成商通常会召集很多供应商来参与竞标，尽管凡谷的采购规模不容忽视，但国内的市场空间是有限的。

　　突破瓶颈

　　面对高速发展的产业链，武汉凡谷正在努力寻找从单纯的射频器件供应商迈向移动通信整机制造商的最佳切入点。

　　据业内人士介绍，国内一些设备制造厂商属于系统集成商的“近亲”，这些企业只要保障产品质量，产品销路不成问题，而且他们更易得到大型厂商的资金支持。比如上述所及的深圳市安捷信电气有限公司，其与华为成立合资公司，不仅解决了资金上的难题，而且可以保障产品销路畅通。

　　这对武汉凡谷来说，产品的供应链和技术的投入无疑面临新一轮的考验。

　　据凡谷相关人士介绍，为了扩大产品线，PDH微波传输系统样机已在2008年开发出来，预计公司将在2009年实现小规模生产，2010年实现大批量销售。

　　“2008年全球数字微波通信市场规模为60亿美金”。美国著名微波专业公司哈里斯介绍，受益于全球移动带宽普及与升级，微波通信将在未来4年预计保持6%~8%增速，到2011年达到80亿美金规模。武汉凡谷的数字微波产品有望在2010年贡献收入。数字微波作为光纤传输的一种替代解决方案，在海外有较大的市场空间。

　　一位接近武汉凡谷的人士称，因为研制数字微波产品，是武汉凡谷从单纯的射频器件供应商迈向移动通信整机制造商的最佳切入点。而迈向移动通信整机制造商，是武汉凡谷打破3年之后增长瓶颈的必由之路。

　　但赛迪分析师高玉才认为，全球微波通信新霸主NEC，其竞争优势在于完整产业链、技术沉淀、低成本、快速交付力，无论从客户资源争夺还是成本竞争优势的比较看，NEC将是凡谷进入微波市场的主要障碍。

　　高玉才告诉《鄂商》记者，武汉凡谷2010年以前的项目投入预计达1~2亿元左右，项目预期价值为16~25亿元，但如果项目投资失败，公司至少面临1亿元的损失。

　　记者了解到，通信设备企业面临融资和盈利两个方面的压力。众所周知，武汉凡谷最初的启动资金来自孟庆南夫妇、武汉市东湖开发区以及其他数人的集资，1990年前后由开发区出面联系农业银行，获得50万元贷款，为其后续发展和积累奠定基础。

　　尽管如此，2007年武汉凡谷年报显示管理费用和财务费用分别同比下降5.44%、45.60%，虽然其销售费用增长32.61%，但其综合费用总体下降8.80%。武汉凡谷募集资金项目“一体化加工项目”投产后，将用压铸模具方式制造腔体，替代现有板材切削方式，进一步降低成本。

　　资料显示，09年5月4日，中移动启动的TD三期商务招标的唱标，华为名列第二，占据中国移动此次招标份额的20%。此外，根据中国联通公布的WCDMA招标结果显示，武汉凡谷的主要客户华为、诺基亚、西门子、爱立信合计获得了68.37%的市场份额，共需提供52831个基站。

　　高玉才认为，上述项目都需要巨大的资金投入。除此之外，微波通信还面临市场壁垒风险、技术创新不足产品难获得市场认同的技术风险、以及人才匮乏的多重风险。

　　但国金证券分析师却发表不同的看法，凡谷新项目的投入，有可能会增加管理费用预计将对短期业绩产生影响，但从长远来看提供了持续的利润增长点。

　　他称，之前有人称占据全球市场份额20%将是武汉凡谷发展的天花板。随着通信设备制造加快向中国转移，凡谷有可能打破此前的预言。手握11.57亿元现金，通过市场竞争、行业兼并收购等手段(近日，有市场传言称，武汉凡谷将收购福建连城黄坊稀土矿厂)，凡谷有可能将国际市场份额提升至30%以上。

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