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　　09年收入、净利7.6亿、0.2亿，同比降10%、25%，EPS0.16元：收入下降的主因有二，一是智能卡行业竞争加剧、产品价格下降，二是受金融危机影响，出口收入同比降23%(占总收入比重38%)；毛利率下降的主因是竞争加剧、原材料跌幅较小，三种卡类主导产品的毛利率同比均有下降；08、09年，公司毛利率由25%略降至24%，净利率由5%降至4%。

　　未来亮点之一是手机支付卡：公司在09年开始为中移动提供RF-SIM卡，是中移动推广手机支付的过程中需要大量采购的产品，也是与手机支付用户数直接相关的产品。公司一季度订单量80万张，是中移动目前最大的RF-SIM卡供应商，如果中移动的手机支付战略不发生重大改变，预计公司全年出货量可达400万张，对应收入将超过4亿元(一部分将在11年确认)。

　　未来亮点之二是CMMB模块：中移动目前大力在终端中推广CMMB手机电视，最近上市的大部分中高端TD手机已支持该功能。公司生产相应的CMMB模块，目前每月出货量5万张左右，全年有望达1000万张，对应收入将超过1亿元(一部分收入将在11年确认)。

　　我们预测公司未来两年收入、净利润将保持高速增长：公司传统的卡类业务将会恢复并低速增长，特别是在09年出口基数较低的情况下，10年出口增速会较高；手机支付卡及CMMB模块两个业务将是公司未来的主要收入增长点，且未来两年都将保持较快的增速。

　　给予“审慎推荐”投资评级：预测公司10、11年EPS0.38、0.75元，考虑到手机支付产业的发展空间巨大，公司作为明确受益的龙头公司，应享受高估值，目前股价约11年30倍PE，我们仍然看好，给予“审慎推荐-A”评级。