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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告要点：

　　海鸥卫浴公布 09 年年报，报告期公司实现营业收入12 亿元，同比增长-29.39%；实现利润总额2818 万元，同比增长-56.1%；实现净利润1762万元，同比增长-63.27%；每股收益0.08 元；分配预案为每10 股派现0. 8 元(含税)，并以资本公积金每10 股转增2 股。

　　单季度环比恢复好于预期 公司是典型的出口型企业，欧美国家经济形势对公司运营影响极大，欧美国家经济的慢慢复苏带动公司从运营的低谷期开始慢慢恢复。公司1 季度净利润-1000 万元，2 季度开始扭亏为盈，3 季度盈利1299 万元，4 季度盈利1800 万元，环比上升明显。

　　人民币升值压力加大，未来可能产生汇兑损益 公司90%的产品销售欧美地区，目前人民币升值压力加大，未来人民币汇率持续升值将给公司造成一定的汇兑损失。

　　公司毛利率上升明显尽管公司的收入利润水平同比大幅减少，但是公司主营产品的毛利率提升明显，2009 年公司综合毛利率21.37%，比年景好的2006 年的20.02%还高，比2008 年提高5.02%，主要是出口退税率的上调，原料价格的下降，优化生产流程提高良品率所致。

　　投资建议 公司恢复快于我们原先的预计，预计很快产能利用率就能迅速提升，调高公司2010 年和2011 年EPS，为0.29 和0.33 元，给予“强烈推荐”评级。