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　　以中小企业为主的客户群体意味着“高收益率”，同时也蕴含着“高风险”

　　周静雅

　　个性往往是把双刃剑。

　　在中国银行业，同质化是最被诟病的行业特征，这从走势趋于一致的银行股可见一斑。但若有银行真的试图“独辟蹊径”，市场又会为其“异举”可能产生的风险而忧心。

　　对于宁波银行来说，“成长性”是其最为市场重视和寄予厚望的因素，也是引发对其负面观点的源头。事实上，大部分时间里，宁波银行的涨幅和跌幅都要强于同业。

　　超预期的增长

　　2月25日，宁波银行作为第一只银行股拉开上市银行发布年报的大幕，净利润同比增长9.4%的业绩在同业中委实算不上突出，但仍被部分分析师视为“高于预期”，原因是：宁波银行的主要客户为中小企业，而在刚刚走出危机的2009年，中小企业走向复苏已属不易。

　　“宁波银行成长性主要表现为资产规模扩大、异地扩张和业务恢复弹性大。”东兴证券银行业分析师王保伦如是认为。

　　在其看来，宁波银行资产扩张前后经历两次高增长，一次是公司上市前资产增速达到33.27%，另一次就是去年受经济刺激政策带动，资产增速达到58.19%。资产总额更是从上市的755.11亿元跃升至2009年的1633.52亿元，年复合增长率达到29.46%。

　　尽管按照发改委的统计口径，宁波银行95%以上的企业贷款客户都是中小企业，但宁波银行仍在去年大大提升了其贷款增速。2009年该行的贷款增速达到66.65%的高位，生息资产和总资产增速也分别达到66.50%和58.19%。

　　双刃剑

　　但以中小企业为主的客户群体意味着“高收益率”，同时也蕴含着“高风险”。

　　在宁波银行的业绩交流会上，该行管理层称，目前小企业贷款利率上浮空间大，对小企业的一年期贷款一般上浮最低20%，一季度达到25%。

　　一个描述上述优势的例子是：宁波银行去年三、四季度贷款收益率下降比较大，该行管理层解释说，是因为做了比较多的大企业和政府系统的贷款，导致了议价能力的弱化。而对于这类客户，该行今年下发的指导性意见是“基准利率以下的不做了”。

　　正因为贷款结构向中小企业倾斜，该行的净息差是上市银行中最高的，去年四季度息差达2.89%，环比上升了5个基点。

　　这个优势或在今年再次强化。源于通胀压力加大，以及可能进入加息通道的预期，该行认为今年的议价能力会更好。

　　但并非所有分析人士都对这种成长性表示乐观，中邮证券的看法或能反映这一点。中邮证券分析师张义勇称：“鉴于该行规模较小，资产质量较高，有较好的成长性，议价能力较强，我们看好公司未来的成长性。”

　　但同时，张义勇也表示，宁波银行面临着出口和内需复苏不确定、跨区域经营使成本费用和经营管理难度加大、风险控制能力不足等风险。

　　事实上，资产质量也被不少分析人士担忧。去年宁波银行不良贷款季度环比“双升”，逾期贷款环比大幅上升63%。中金公司称：“我们注意到2009年关注类贷款迁徙率达到74%，显著高于2008年11%的水平，同时逾期贷款季度环比亦大幅上升63%至6.97亿元，这反映出公司在2009年外部环境恶化的情况下，资产质量面临持续的压力。”

　　更有比较极端的看法如高华证券——这是极少数对宁波银行维持卖出评级的券商之一，在报告中，高华证券称，宁波银行存在明显的估值溢价，当前股价对应的2010年预期市净率和2009年预期市盈率分别为3.5倍和20.2倍，而A股银行均值分别为2.3倍和11.9倍。他给予的12个月目标价格仅为12.9元。

　　宁波银行面临的另一大困境是：资本压力凸显。公司2009年度资本充足率为10.75%，核心资本充足率为9.58%，分别比年初下降了5.40和5.02个百分点。市场分析其将用定向增发来解决资金困境。此外，该行最后一批限售股14.46亿股将于2010年7月19日到期，占流通股本137.28%，占总股本57.46%。

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