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　　海鸥卫浴公布09年年报，报告期公司实现营业收入12亿元，同比增长-29.39%；实现利润总额2818万元，同比增长-56.1%；实现净利润1762万元，同比增长-63.27%；每股收益0.08元；分配预案为每10股派现0.8元(含税)，并以资本公积金每10股转增2股。

　　单季度环比恢复好于预期。公司是典型的出口型企业，欧美国家经济形势对公司运营影响极大，欧美国家经济的慢慢复苏带动公司从运营的低谷期开始慢慢恢复。公司1季度净利润-1000万元，2季度开始扭亏为盈，3季度盈利1299万元，4季度盈利1800万元，环比上升明显。

　　人民币升值压力加大，未来可能产生汇兑损益。公司90%的产品销售欧美地区，目前人民币升值压力加大，未来人民币汇率持续升值将给公司造成一定的汇兑损失。

　　公司毛利率上升明显。尽管公司的收入利润水平同比大幅减少，但是公司主营产品的毛利率提升明显，2009年公司综合毛利率21.37%，比年景好的2006年的20.02%还高，比2008年提高5.02%，主要是出口退税率的上调，原料价格的下降，优化生产流程提高良品率所致。

　　鉴于公司恢复快于我们原先的预计，预计产能利用率很快就能迅速提升，调高公司2010年和2011年EPS各为0.29和0.33元，给予“强烈推荐”评级。

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