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　　国信证券发布研究报告指出，桂冠电力09年实现归属上市公司股东的净利润3.28亿，08年仅3097万，08年存在地震、煤价飞涨等非正常因素，09年相对正常，盈利情况符合常年平均水平。变化最大的是四川2个水电，08年由于地震亏损1.58亿，09年发电量创新高，实现利润达到1.26亿；红水河流域电量同比增长4.4%，实现利润则同比下降了35%以上，原因待考；银海铝业09年大幅减亏，有色行业业绩波动极大，该投资仅07年带来丰厚投资收益，其余年份亏多赢少；北部湾银海投资收益稳定。

　　岩滩电站70%的收购将在2010 年一季度完成，由于公司与大唐集团的协议约定，2009年4月份以后的盈利归属桂冠电力，因此2009年岩滩的净利润贡献将计入公司2010年一季报，这也避免了公司因枯水而导致的季度亏损。

　　国信证券按照平水偏枯年的电量预测，考虑岩滩并表后公司2010年可实现净利润4.5亿（不含岩滩电站2009年的利润计入2010年），按增发后16.29亿股本计算EPS为0.27元，如2009年岩滩实现利润计入2010年利润表，则可实现EPS将增加0.1元以上。目前西南地区旱情尚无缓解迹象，公司业绩风险尚存，给予“中性”评级。 （张勤峰）

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