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中信证券发布研究报告指出,金种子酒2009年收入高增长主要来自于酒类销售大幅上升。2009年经营情况看点有三:1)收入大幅度增长。酒类收入608亿元,同比增长7752%;制药收入424亿元,同比增长3692%;房地产收入083亿元,同比增长13593%;2)毛利率明显提升。综合毛利率3764%,同比增加462个百分点;酒类毛利率6253%,同比增加181个百分点;制药毛利率149%,同比减少110个百分点;房地产毛利率4288%,同比增加217个百分点;酒类毛利率提高在于产品结构优化,高价位酒销售增长迅猛。3)费用率略有下降,预收账款大幅增加。三项费用率为1763%,同比减少11个百分点;预收账款170亿元,同比增加35688%。
中信证券预计2010年公司将继续扩展省内市场,利用现有渠道增加不同价位互补产品,并将聚焦资源对省外市场实施定点突破。预计2010年销量有望保持40%左右的增速。2009年8月公司已对地蕴醉三秋,柔和种子酒和祥和种子酒系列产品的出厂价提高10-18%。2010年3月,公司将柔和和祥和种子酒的返点取消间接提价。鉴于公司产品目前价格偏低:醉三秋(出厂价60元/零售价108元)、柔和种子酒(50元/98元)、祥和种子酒(30元/48元),预计公司未来仍会有提价动作。
中信证券预计公司2010-2012年EPS为051元、082元、111元。由于公司在安徽地区未来3年处在高速增长阶段,可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目标价,对应为2460元,给予“增持”评级。 (张勤峰)