新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　业绩概况。报告期内，公司实现营业收入11.28亿元，净利润2.95亿元，同比分别增长23.6%和31.5%，每股收益0.60元，年度利润分配方案为每10股派现1元，转增5股。公司部分产品由于客户验收拖延而导致4季度收入确认低于我们预期。

　　新产品保证收入增长，软件产品带动毛利提升。公司收入保持较快增长主要原因是公司主业稳定增长的同时，化工新装备的拓展以及新产品子午胎模具与安装工程收入带来了一定的收入增加。公司毛利率保持稳定，同比提升1.09个百分点，其中4季度毛利率高达49.31%，较3季度大幅提升了13.32个百分点，主要原因是伊科思项目确认收入以软件和配料系统为主，毛利水平较高，另外公司MES系统等高毛利率纯软件产品也贡献了一部分收入，带动整体毛利率提升。从分产品来看，由于收入确认方面的原因，公司配料系统和成型机系统收入都出现了一定程度的下滑，但其他检测设备、裁断机等其他橡机产品保持了快速增长，压力容器业务增速接近30%。

　　应收账款增加，经营性现金流改善。报告期内，公司应收款项增长32.4%，超过收入增幅。主要由于公司新开发产品较多，为尽快提升市场份额，稳定长期客户关系，回款政策执行较为宽松。不过公司在应收账款的管理制度和流程方面加强了管理，同时开展了回购担保销售业务，并加快了货款回收，报告期公司经营性净现金流明显改善，增加了1.1亿元。

　　在手订单和新品推广确定2010年高增长。公司2009年新签订单16.8亿元，同比增长近40%，配料系统、成型系统及其他橡机产品等的订单数量都有不同程度的增加，MES软件系统、轮胎模具、化工装备等新产品及配料系统新行业拓展等订单增长较快，此外，公司一次法密炼系统、对挤法内层衬生产线、密炼机主机系统、液压式硫化机等新产品在2010年将开始推广销售，且2009年较多未确认收入结转到2010年确认，因此公司2010年收入高速增长非常确定，公司海外市场2010年将迎来收获期，收入规模有望爆发性增长。公司定增募投项目在2010年下半年将形成较大的产能，对高速增长形成较强的支撑。

　　维持买入-A投资评级，上调目标价格。我们维持对公司2010、2011年EPS0.94元和1.30元的盈利预测，考虑到自主创新能力卓越，多项产品为填补国内空白，成长看点较多，且股权激励、跨行业拓展及相关的并购有望形成持续的催化剂，我们给予公司2011年25倍PE，上调目标价格至32.5元，维持买入-A投资评级。