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　　长江证券 

　　海外收购为公司快速成长奠定基础。

　　Felix收购成功使公司资源储量新增5.10亿吨，扩张幅度达到23.8%，未来权益产能增加39%。2010年-2013年Felix权益产量将分别达到795万吨，951万吨，1071万吨和1263万吨；公司合计权益产量达到4579万吨，4834万吨，5023万吨和5343万吨。预计2010年收购Felix增厚EPS达0.270元，其中煤炭业务盈利贡献0.344元(Moolarben矿贡献0.114元)，借款成本贡献-0.074元。

　　Felix为海外再扩张提供了平台。整合Felix与澳思达煤矿后，兖煤澳洲最快将于明年完成在澳的上市，由于澳洲煤炭资源整合容易的多，通过兖煤澳洲的平台，公司计划整合更多优质煤矿，为未来扩张提供平台。

　　公司地处华东腹地现货煤涨价充分受益，冶金煤占比大提价空间更大。

　　公司地区煤炭消费地山东，生产与消费需求的矛盾使得该区域的煤价明显高于其他地区；并且，公司的销售结构中约65%的现货煤，在煤炭上涨的年份(预计10年煤炭市场价平均涨幅达到15%-20%)综合售价显著高于可比公司。同时，由于冶金煤资源稀缺，长期供给偏紧，公司将受益于冶金煤未来价格的提升。

　　公司业绩的催化剂：山东省煤炭整合、榆树湾股权问题解决和鄂尔多斯矿的开工。

　　预计公司09-11年EPS分别为0.829元，1.381元和1.532元，2010年PE为15.37倍，给予“推荐”评级。